25Q2公司经营迎来拐点，汽车电子业务高速增长

核心观点与关键数据

• 经营拐点：经纬恒润2025年上半年实现营收29.1亿元（同比+43.48%），归母净利润扭亏为盈（Q2实现归母净利润0.33亿元，扣非归母净利润0.19亿元），标志着公司经营迎来拐点。
• 汽车电子业务高速增长：电子产品业务营收25.46亿元（同比+51.5%），主要得益于前期研发投入成果转化及客户结构改善。公司已成为国产物理区域控制器（ZCU）龙头企业，2025年1-5月市场份额达18.07%。
• 盈利能力提升：2025Q2毛利率24.64%，得益于规模效应提升。期间费用率大幅下降（从Q1的33.18%降至22.05%），主要源于降本增效措施及人员优化（截至2025年6月底员工减少648人）。

未来布局与技术进展

• 产品布局完善：公司已基本完成整车电控产品全覆盖，包括：
  • 物理区域控制器：实现100万套下线。
  • 智能驾驶域控制器：与头部物流公司合作，年底量产。
  • 车身/底盘域控：持续获得新定点，并启动国产芯片方案量产开发。
  • 新能源多合一控制器：配套主流车型并快速放量。
• 域控技术加速升级：公司在多个领域控产品上取得进展，为未来增长奠定基础。

投资建议与估值

• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计2025-2027年营收分别为72、90、108亿元，归母净利润分别为0.1、1.8、4.9亿元。
• 目标价：给予2026年2倍PS，6个月目标价150元。
• 估值水平：2026-2027年PE分别为77.2和28.9倍。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 项目研发进度不及预期。