公司信息更新报告：Q2业绩符合预期，工商储出货高速增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：德业股份2025年上半年实现营业收入55.35亿元，同比增长16.58%；归母净利润15.22亿元，同比增长23.18%。二季度营收29.69亿元，同比增长3.65%；归母净利润8.17亿元，同比增长1.72%。
• 盈利预测：考虑到户储逆变器价格下降，分析师下调公司2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为36.0/42.5/50.1亿元，EPS为3.98/4.70/5.54元，对应股价PE为15.2/12.9/10.9倍。
• 储能业务：全球工商储需求快速提升，公司上半年销售储能逆变器31.56万台，同比增长47.41%，其中户用储能逆变器27.27万台，工商储4.29万台（同比增长超200%）。储能电池包业务上半年实现营收14.22亿元，同比增长85.80%，占主营业务收入25.78%。
• 其他业务：组串微逆出货同比略降9.93%，热交换器营收8.68亿元，同比下降17.83%，但毛利率略增1.68个百分点。
• 员工持股计划：公司发布员工持股计划，不超过800人认购不超过190.72万股，占当前总股本0.21%，认购价为30.19元/股，考核目标为2025年扣非归母净利润不低于31亿元。

研究结论

• 公司储能业务高速增长，特别是工商储逆变器及电池包业务增长迅速且盈利能力强劲。
• 虽然组串微逆出货略降，但热交换器毛利率有所提升，整体业务结构仍保持稳健。
• 员工持股计划有助于提升员工凝聚力，推动公司持续发展。
• 鉴于公司工商储逆变器及电池包业务增长迅速且盈利能力强劲，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧风险
• 行业需求不及预期风险
• 海外贸易政策变动风险