主营业务保持高增长，业务结构优化促进高质量发展

事件：2022年4月26日，公司发布2021年年报和2022年第一季度报告。2021年公司累计实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%；实现归母净利润22.20亿元，同比增长50.21%；实现扣非归母净利润21.89亿元，同比增长50.18%。2022Q1公司实现营业收入42.51亿元，同比增长58.70%；实现归母净利润8.50亿元，同比增长58.00%；实现扣非归母净利润8.37亿元，同比增长57.84%。 主营业务保持高增长，盈利能力再次提升。2021年公司主营业务医学诊断服务实现营业收入113.04亿元，同比增长43.63%，其中常规业务 （ 扣除新冠检测 ） 收入66.22亿元，同比增长27.28%。 2021Q1-2022Q1公司实现营业收入分别为26.79亿元、27.77亿元、31.62亿元、33.26亿元、42.51亿元，同比增速分别为128.10%、20.52%、34.39%、37.64%、58.70%。公司盈利能力不断提升，2021整体毛利率为47.29%，同比增加0.6pct，整体净利率为19.29%，同比增加0.7pct。在新冠核酸检测项目价格不断下降的趋势下，公司整体利润水平保持稳定，说明常规业务利润水平明显提升，我们认为这主要得益于公司强大的规模效应和领先的成本控制能力。 业务结构不断优化，促进高质量发展。（1）从检测项目来看，2021年公司高端特检业务（不含新冠）收入占比达到50.45%，同比提升1.68pct，重要疾病方面，实体肿瘤诊断业务收入同比增长45.87%，神经&临床免疫诊断业务收入同比增长38.21%，感染性疾病诊断业务（不含新冠）收入同比增长34.81%，血液疾病诊断业务收入同比增长31.90%。（2）从服务客户来看，2021年公司三级医院业务（不含新冠）收入同比增长33.27%，占公司收入比例达到35.9%，同比提升2.3pct；其中TOP100三级医院业务收入同比增长55.11%。 覆盖区域广泛，基层服务能力领先市场。公司业务覆盖区域深入基层，截至2021年底，公司自建运营医学实验室39家，合作共建区域实验室670家（2021年新拓展150余家），覆盖全国700多座城市23,000余家医疗机构，包含全国90%以上的人口所在区域，深入推广城市医联体、县域医共体、城市社区等区域检验中心共建服务模式，共建检验病理中心400余家，服务辐射基层医疗机构超2000家。公司具备行业领先的物流配送能力，截至2021年底，共拥有2,000多个物流服务网点，深达乡镇基层，95%的标本实现省内12h、跨省24h或36h送达的快速物流时效，80%的报告实现24h出具。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为150.10亿元、148.30亿元、160.52亿元，归母净利润分别为26.97亿元、25.54亿元、26.87亿元，对应的EPS分别为5.79元、5.48元、5.77元，对应的PE分别为14.4倍、15.2倍、14.5倍，给予买入-A的投资评级。 风险提示：新冠检测需求不确定性风险；行业竞争加剧的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表