玻璃（FG）专题报告：近月下跌明显，远月亦受拖累

投资观点：看空 玻璃（FG） 报告日期2025-08-26 专题报告 供给（偏空）：近期供给持稳，日熔量和开工率保持相对稳定，前期生产利润修复，市场继续倒逼供给减量的压力减弱，玻璃厂减产动力不足。 分析师：黄志鸿 从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 需求（偏空）：现货价格整体依旧相对疲弱，终端需求并未改善，产销走弱，整体库存转为累积。传统的需求旺季即将来临，但表现或有反复，且释放空间预计有限。 成本与估值（中性）：目前河北玻璃现货已经回落至1080元左右，09合约甚至再度跌破1000元，而现货库存高位，近月多头接货意愿恐不足。从成本端来看，能源价格企稳向上，整体成本有一定支撑。 宏观及情绪（中性）：短期宏观政策利好为主，但情绪波动较大。反内卷政策的影响长期化，中远期供给减量和成本支撑预期下，远月玻璃价格有支撑。 总结：玻璃价格大幅回落，是市场重新交易弱现实的结果。基本面上，玻璃供需过剩格局延续，供给并未明显减量，且淡季需求难有改善，库存趋于累积，09合约交割接货意愿不佳。尽管政策面偏多为主，但反内卷预期更多影响远月，其影响长期化。短期随着旺季来临，需求难有改善下，投资客户可逢高空配，产业客户关注期现正套。 往期相关报告 1.弱现实延续，预期带动价格波动202508122.情绪回落，价格大幅波动202507293.情绪偏暖，价格有支撑202507154.需求韧性，价格企稳20250702 建议：产业客户应关注期现正套，投资客户逢高空配。 风险关注：日熔量、产销及宏观政策等。 1供给持稳为主，减量难以兑现 近期供给持稳，日熔量和开工率保持相对稳定，前期生产利润修复，市场继续倒逼供给减量的压力减弱，玻璃厂减产动力不足。 产量方面，上周浮法玻璃日产量为15.96万吨，环比持平。整体产量较前期低点增加超4000吨。行业开工率为75.34%，环比持平；行业产能利用率为79.78%，环比持平。上周无产线变化，供应量维持稳定。本周暂无产线存在冷修或者点火计划，预估下周浮法玻璃产量维持稳定。利润方面，由于现货价格向下，利润下滑，但生产刚性约束下，玻璃厂难有减产驱动。 2淡季需求承压依旧 现货价格整体依旧相对疲弱，终端需求并未改善，产销走弱，整体库存转为累积。传统的需求旺季即将来临，但表现或有反复，且释放空间预计有限。 目前河北玻璃现货已经回落至1080元左右，09合约甚至再度跌破1000元，而现货库存高位，近月多头接货意愿恐不足。目前订单整体不及往年同期，全国深加工样本企业订单天数均值9.65天，环比+1.0%，同比-1.53%。虽然前期随着价格上涨库存去化，产销改善，但整体看来终端的消化仍不甚理想。因而库存重新转为累积，上周企业库存6360.6万重箱，环比+18万重箱，环比+0.28%，同比-7.37%。折库存天数27.2天，较上期+0.1天。 从当前的地产需求和制造业总体需求来看，制造业保有韧性但地产需求仍偏低迷，中长期对玻璃需求仍将处于滑坡状态。1—7月份，房地产施工面积638731万平方米，同比下降 9.2%。新开工面积35206万平方米，下降19.4%。竣工面积25034万平方米，下降16.5%。 3宏观偏多，情绪反复 短期宏观政策利好为主，反内卷政策的影响长期化，情绪波动较大。国内经济增长表现出较强韧性，各项增量政策加快出台，海内外宏观氛围总体趋暖。不过短期市场情绪反复，价格上行阻力增大。前期反内卷政策的推广和深化，中远期在供给减量和成本支撑预期下，玻璃价格受益向上。 4综述 近期玻璃价格大幅回落，是市场重新交易弱现实的结果。基本面上，玻璃供需过剩格局延续，供给并未明显减量，且淡季需求难有改善，库存趋于累积，09合约交割接货意愿不佳。尽管政策面偏多为主，但反内卷预期更多影响远月，其影响长期化。短期随着旺季来临，需求难有改善下，投资客户可逢高空配，产业客户关注期现正套。 操作建议：产业客户应关注期现正套，投资客户可逢高空配。 风险关注：日熔量、产销及宏观政策等。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎