【国债周报（TL&T&TF&TS）】股债联动或逐步弱化

主要观点

• 本周市场周一低开后走低，单日跌幅超1%，随后四日维持低位。国债期货主要受股市上涨压力影响，股市创10年新高，市场形成牛市共识，但上涨节奏不确定。当前做多力量以机构私募量化为主，散户未大规模进场，市场仍存边际增量资金。
• 股债跷板效应减弱，上周后半周股债联动效应走弱。一方面市场担忧股市调整可能带来债市做多窗口，另一方面三十年现券利率上行至2%上方，十年期现券收益率站上1.7%，债券配置价值凸显，券商止盈，基金低位买入。
• 鲍威尔在全球央行年会意外放鸽，确认9月降息，虽中美经济周期错位，但美国宽松有利于国内宽松环境保持。

核心观点

• 债期近期下跌提供上车机会，债市企稳受三方面支撑：货币政策释放积极信号（MLF投放、大额公开市场操作），资本市场企稳，债券收益率具备配置价值。
• 中长期看，有效需求不足是主要挑战，土地财政和债务驱动效益下滑，居民和企业资产负债表受冲击，新增长动能培育，叠加贸易摩擦潜在影响，通缩可能延续，利好债期。
• 货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是关键，宽货币周期下债牛逻辑有望持续。

流动性跟踪

• （此处应包含流动性跟踪图表的描述，但原文未提供具体数据）

国债收益率及利差

• （此处应包含国债收益率及利差图表的描述，但原文未提供具体数据）

国债期货套利指标跟踪

• （此处应包含国债期货套利指标跟踪图表的描述，但原文未提供具体数据）

国债期货IRR

• （此处应包含国债期货IRR图表的描述，但原文未提供具体数据）

国债期货隐含利率

• （此处应包含国债期货隐含利率图表的描述，但原文未提供具体数据）

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