2025年中报点评：实现扭亏为盈，固态电池设备布局完善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年H1公司实现扭亏为盈，归母净利润0.33亿元，扣非归母净利润0.28亿元。Q2单季营收8.14亿元，环比增长13.9%，归母净利润0.21亿元，环比增长60.6%。
• 盈利能力：毛利率提升至29.2%（同比+2.6pct），销售净利率为2.2%（同比+11.6pct），盈利能力显著改善。期间费用率24.7%（同比-6.7pct），主要得益于降本增效。
• 现金流：合同负债21亿元（同比增长55.7%），存货28亿元（同比小幅增长3.5%）。经营活动现金流净额2.24亿元，现金流情况显著改善。
• 固态电池设备：已掌握全固态电池整线装备制造工艺，核心产品包括电极干法涂布、电解质热复合一体机等，并已开始向头部车企交付整线项目，预计2025Q3完成首条交付。具备硫化物体系三级防护设计能力，支持多技术路线柔性配置。

业务布局

• 固态电池：设备布局全面，已交付头部客户，构建差异化竞争优势。
• 光伏装备：聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付。积极推进钙钛矿激光类设备研发，抢占下一代技术切换窗口。

研究结论

• 盈利预测：上调2025-2027年归母净利润至0.7/1.4/1.8亿元，对应股价PE为132/67/53倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 下游扩产不及预期风险，新产品研发及验证不及预期风险，技术迭代及竞争加剧风险，宏观经济环境风险。