行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩稳健符合预期，研发布局陆续进入收获期

2025-08-27 张金洋,胡偌碧,王彦迪国盛证券王英杰

业绩表现：丽珠集团2025年半年度报告显示，公司实现营业收入62.72亿元，同比减少0.17%；归母净利润12.81亿元，同比增长9.4%；扣非归母净利润12.58亿元，同比增长8.91%。各板块表现如下：消化、精神神经、生殖、中药板块均实现同比增长；原料药与中间体板块受头孢类原料药价格波动影响，收入略有下降；诊断试剂及设备板块受周期变化影响，收入小幅下滑。利润方面，制剂板块增长及原料药高毛利特色原料药出口增长带动利润增加，同时通过降本增效实现利润总额和扣非归母净利润均实现较高增长。
研发进展：公司研发管线取得多项进展，JP-1366片完成III期临床并提交上市申请；重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液基本完成III期临床；司美格鲁肽注射液减重适应症推进到III期临床后期；复达那非片、抗癫痫药物NS-041片、抗感染药物SG1001片均从I期临床推进到II期临床；小核酸痛风药物LZHN2408、注射用JP-1366获得临床批件并推进至I期临床。此外，注射用阿立哌唑微球及黄体酮注射液获得上市批件，重组人促卵泡激素注射液、棕榈酸帕利哌酮注射液及注射用阿立哌唑两款长效微晶等主要产品已申报上市。
盈利预测与投资评级：基于公司优秀的管理层、销售团队、研发进度等，预计2025-2027年归母净利润分别为22.68亿元、25.34亿元、27.99亿元，增长分别为10%、11.7%、10.5%。公司业绩增速确定性高，估值较低，创新研发进入收获期，维持“买入”评级。
风险提示：研发失败的风险，产品商业化销售不及预期的风险，行业增速不及预期的风险。
财务指标：2023年及2024年财务数据显示，公司资产负债率有所上升，但仍在可控范围内；ROE和ROIC表现稳健；现金流方面，经营活动现金流保持较好水平，投资活动现金流主要为长期投资和资本支出。