事件:公司发布2022年业绩快报。 业绩符合预期,为预告中位数:2022年公司实现营收106.4亿元,同比+78%;归母净利润为29.2亿元,同比+70%,归母净利率27%;扣非归母净利润27.3亿元,同比+67%。2022Q4营收31.8亿元,同比+61%,环比+3%;归母净利润9.1亿元,同比+51%,环比+13%;扣非归母净利润8.2亿元,同比+42%,环比+3%。 光伏:单晶炉受益于下游扩产&技术迭代,耗材表现亮眼:(1)单晶炉:短期看单晶炉先进产能处于紧平衡状态,我们预计2023-2024年硅片厂年均扩产约120-150GW且目前大尺寸先进单晶炉产能约300GW;2023年硅料价格大幅下跌,硅片非硅成本占比提高,硅片厂技术降本动力增强,单晶炉先进产能的竞争力将进一步增强。长期看N型对硅片杂质含量要求更高,有望推动新一轮技术迭代。(2)石英坩埚:宁夏基地规划年产16万只坩埚,其中一期4.8万只已投产,二期即将投产,三期规划中,不排除后续扩产可能性。目前石英坩埚价格已经突破2万元,部分厂商突破2.5万元,晶盛机电23年市占率有望达到30%+。(3)金刚线:为配套提升切片机产品的可靠性&实现差异化竞争,晶盛积极推动金刚线产能扩张,2022年底已完成厂区建设,我们预计2023年逐步放量,且借助钨丝金刚线新技术完成弯道超车。(4)电池片设备:和下游2-3家客户进行了相关对接和布局,进行了适合客户具体工艺的开发,目前布局的设备单GW的价值量约1亿元。 半导体:碳化硅外延设备加速放量,8英寸碳化硅衬底片2023Q2小批量产:(1)碳化硅外延设备:2022年目标订单30亿已实现(多为半导体大硅片设备),我们认为2023年碳化硅外延设备将会有较大增长,公司对标海外LPE、Nuflare等龙头公司,但国外龙头产能严重不足,公司碳化硅外延设备市占率已达国内第一,预计2023年外延设备出货量为几亿量级。(2)碳化硅衬底:公司已长出8英寸晶体,今年二季度将实现小批量生产。目前销售端公司已与客户A形成采购意向,2022年-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23万片;产能端宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。 盈利预测与投资评级:光伏设备是晶盛机电的第一曲线,第二曲线是半导体设备放量,第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们基本维持公司2022-2024年的归母净利润预测值为29.17/40.31/48.33亿元,对应PE为30/21/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。