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业绩高增长符合预期,儿科表现突出,研发进入收获期

2022-03-18杨春雨、张金洋国盛证券球***
业绩高增长符合预期,儿科表现突出,研发进入收获期

事件:公司发布2021年年报,2021年实现收入32.78亿元,同比+33.48%; 归母净利润3.25亿元,同比+119.73%;扣非归母净利润3.01亿元,同比+118.56%。 业绩高增长符合预期,21Q4利润端亮眼。公司2021年实现归母净利润3.25亿元,同比+120%,完全符合我们此前的预期。2021Q4,公司实现收入6.72亿元,同比-20.89%,主要上年同期高基数所致;实现归母净利润6764万元,同比+208%,相比21年前三季度104%的同比增速,四季度业绩增速提升。 医药工业业务高速增长,儿科表现突出。2021年医药工业收入16.82亿,同比增长44%,其中OTC收入9.0亿元,同比+51.3%,RX收入7.8亿,同比+36.2%。分品类看儿科收入8.9亿元,同比+48.31%。根据公司披露数据,龙牡壮骨颗粒21年销售4.87亿袋,同比+29.15%,与20年同比增速相当,考虑到平均单价提升因素,我们预计21年龙牡收入在6-7亿元之间,同比增长50%左右。根据公司披露的财报数据及我们的模型拆分,2021年公司主业(扣掉大鹏投资收益)贡献利润约为2.1亿元,同比+314%。 妇科、特色中药、其他快速增长。2021年公司妇科收入4.9亿元,同比+37.7%,量方面妇科核心小金胶囊同比增长47%,健脾生血系列同比增加20%,雌二醇凝胶增长96.8%;特色中药收入1.59亿元,同比+35.5%,量方面特色中药核心便通胶囊增长29.6%,健民咽喉片增长17.2%;其他收入1.38亿元,同比+50.2%。 研发进入收获期,创新业务进展顺利。2021年,公司中药1类新药七蕊胃舒胶囊获批上市,另外两个中药1类新药小儿宣肺止咳糖浆完成Ⅲ期临床研究,牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床进展顺利;化药儿童药托莫西汀口服溶液和拉科酰胺口服溶液提交注册申请,新立项5项儿童制剂,儿科产品管线不断丰富。2021年公司中医馆实现扭亏为盈,大健康业务,扩充婴童线产品,推出“茁倍高”儿童成长奶粉,布局电商业务。 健民大鹏继续快速稳健增长。公司整体规模净利润由主业利润和投资收益(主要是联营企业建民大鹏的投资收益)两部分构成。2021年全年,健民大鹏净利润3.43亿元,贡献投资收益1.13亿元,同比增长18.4%,21Q4,联营企业贡献投资收益1826万元,同比+35.1%。 盈利预测:预计2022-2024年,公司实现归母净利润4.2,5.4,6.9亿元,同比增长29%,28%,28%。对应PE 20/16/13X。维持“买入”评级。 风险提示:增长过度依赖核心大单品;健民大鹏药业增速放缓;OTC市价竞争加剧;原材料价格上涨导致毛利降低。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)