永新股份：收入稳健增长，海外市场贡献增量

永新股份：收入稳健增长，海外市场贡献增量

核心观点
永新股份2025上半年实现收入17.46亿元（同比+5.8%），归母净利润1.83亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润1.73亿元（同比+1.9%）。公司下游领域分散、需求韧性显著，叠加积极拓张海外渠道，收入实现稳健增长；盈利能力略承压主要系产品低毛利薄膜占比提升。

业务表现

• 彩印：收入12.19亿元（同比+2.64%），毛利率21.90%（同比-0.6pct），销量稳健增长，精准突破国内宠物经济等新消费领域，推动应用场景扩张。
• 薄膜：收入3.69亿元（同比+20.34%），毛利率14.73%（持平），功能性薄膜延续较快增长，规模效应有望进一步释放，盈利能力仍有提升空间。
• 油墨：收入0.74亿元（同比+3.80%），毛利率22.16%（同比-2.5pct）。
• 真空镀铝包装材料：收入0.35亿元（同比+222.33%），毛利率2.61%（同比-4.0pct）。
• 海外业务：H1收入增速约40%，彩印、薄膜增速均高于国内市场。

费用与营运能力

• Q2毛利率21.1%（同比-1.7pct），归母净利率10.5%（同比-1.0pct）。
• 销售费用率1.5%，研发费用率4.3%，管理费用率2.8%，财务费用率0.4%。
• Q2净经营现金流-0.83亿元（同比-3.70亿元），存货/应收/应付账款周转天数分别为48.98天/68.67天/33.68天。

盈利预测
预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.9、5.6、6.5亿元，对应PE为14.4X、12.6X、11.0X。

风险提示
原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧。