收入利润稳健发展，新零售贡献业绩增量

公司业绩与增长策略总结

经营业绩

• 2023年三季报表现：公司2023年一季度至三季度实现了稳健的增长，总收入达到160.42亿元，同比增长16.44%，归母净利润为7.17亿元，同比增长17.54%，扣非归母净利润为6.45亿元，同比增长13.74%。
• 季度表现：第三季度单季，公司收入52.31亿元，同比增长9.31%，归母净利润2.03亿元，同比增长32.78%，扣非归母净利润1.55亿元，同比增长5.04%。

成本与盈利能力

• 毛利率与净利率：2023年一季度至三季度，公司毛利率为32.50%，同比下降0.28个百分点，净利率为5.32%，同比提升0.15个百分点。
• 费用控制：销售费用率降至20.92%，管理费用率降至4.39%，财务费用率降至0.86%，均较去年同期有所下降。

发展策略与规模扩张

• 多渠道发展：“自建、并购、加盟、联盟”战略下，公司门店总数达到13,065家（不含联盟），其中直营门店8,945家，加盟门店4,120家。
• 门店增长：在2023年一季度至三季度期间，公司新增门店2,709家，其中直营门店1,479家，加盟门店1,230家。
• 政策影响：门诊统筹政策已覆盖14个省份，涉及2,893家可刷可互门店，占公司总店数的22.14%。

数智化与新零售

• 平台建设：公司致力于构建科技驱动的健康服务平台，通过数字化手段优化业务流程，提升效率。
• 销售增长：公域销售继续保持行业领先地位，私域销售同比增长50.5%。
• 多渠道拓展：与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行深度合作，线上渠道销售额同比增长60%，O2O外卖服务门店数量显著增加。

风险提示

• 门店扩张与整合：存在门店扩张速度低于预期及并购整合时间不及预期的风险。

投资建议

• 评级维持：基于公司稳健的业绩增长、门店扩张策略和数智化转型，维持“买入”评级，预计未来三年公司归母净利润将分别达到9.24、11.10、13.34亿元，对应每股收益1.58、1.90、2.28元/股，当前股价对应的市盈率分别为18.6、15.5、12.9倍。