出口放量叠加锂电盈利修复，净利润持续增长

核心观点

骆驼股份凭借出口放量与锂电盈利修复，实现净利润持续增长。公司海外与国内业务持续推进，业绩稳定增长。25Q2营收38.6亿元，同比-5%，环比-7%；归母利润2.95亿元，同比+87%，环比+25%；扣非净利润1.99亿元，同比+13.9%，环比-3%。25H1汽车低压铅酸电池产销量同比+0.8%，汽车低压锂电池产销量同比+274%。公司持续布局海外产能、加大渠道建设，出口业务贡献增量。

关键数据

• 25Q2财务数据：营收38.6亿元（同比-5%，环比-7%），归母利润2.95亿元（同比+87%，环比+25%），扣非净利润1.99亿元（同比+13.9%，环比-3%），毛利率15.0%（同比+0.5pct，环比-0.8pct）。
• 25H1财务数据：低压锂电毛利率15.0%（24年全年为12.3%），汽车低压锂电池实现15个定点项目的量产供货，新获得23个定点项目，包括小鹏汽车、赛力斯等主机厂。
• 产能布局：国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年，国外约500万KVAH/年，废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年。低碳产业园一期产线已投产，欧洲PACK工厂建设顺利。
• 出口业务：海外市场销量同比+21.3%，开发新客户19个，包含9个新国家，获取南美多个客户商机。建立海外配套业务大项目工作组，打造“铁三角团队+技术营销+本土供应链”体系。

研究结论

骆驼股份作为汽车低压铅酸电池细分赛道龙头，未来成长空间主要在于渠道升级与业务开拓。铅酸蓄电池后装市场与海外市场规模远大于国内前装市场，公司份额仍有提升空间。公司积极开拓锂电池与储能锂电池业务，有望带来新增量。维持“优于大市”评级，上修盈利预测：25/26/27年归母净利润9.3/11.3/13.3亿元（原预测8.6/10.7/12.6亿元），EPS为0.80/0.96/1.14元（原预测0.73/0.91/1.07元）。

风险提示

原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。