巨星科技：全球布局深化，业绩显现韧性，电动工具增长亮眼

巨星科技：全球布局深化，业绩显现韧性，电动工具增长亮眼

核心观点

• 业绩表现：2025H1公司实现收入70.27亿元（同比+4.9%），归母净利润12.73亿元（同比+6.6%），扣非归母净利润12.54亿元（同比+3.9%）。手工具/电动工具/工业工具分别实现收入46.20/7.41/16.32亿元，同比+1.64%/+56.03%/+0.12%。
• 业务分析：
  • 手工具：逆势维稳，市场份额提升，跨境电商增长30%带来增量。
  • 电动工具：突破显著，研发投入带动锂电池工具创新，获大型商超客户订单，预计未来高速增长。
  • 工业工具：受欧洲经济复苏缓慢影响，下游需求不振，业务增长承压。
• OBM/ODM：
  • OBM：收入32.60亿元（同比+10.37%），毛利率34.66%（同比+2.44pct），品牌影响力提升，利润率有提升空间。
  • ODM：收入37.34亿元（同比+0.98%），毛利率29.62%（同比-2.70pct），渠道壁垒深厚，长期市场份额仍有提升空间。
• 全球化布局：美国关税影响减弱，公司具备领先的生产和供应链体系，有望重归增长通道。电动工具和OBM业务扩张将推动收入增速中枢抬升，利润率随产品结构改善和规模效应释放提升。
• 财务质量：毛利率31.95%（同比-0.10pct），归母净利率18.11%（同比+0.30pct），费用率14.98%（同比+0.29pct）。经营性现金流10.94亿元（同比+2.41亿元），存货/应收/应付周转天数合理，现金流充沛。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为26.2/31.5/36.5亿元，对应PE为15.8X/13.2X/11.4X，维持“买入”评级。
• 风险因素：贸易摩擦加剧、海外需求疲软、海外产能建设进度不及预期。