2025年上半年净利润增长40%，人形机器人业务进展顺利

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核心观点：公司2025年上半年净利润增长40%，主要受益于新能源汽车业务放量及通用自动化稳健增长。人形机器人业务进展顺利，持续推进关节模组、丝杠、场景应用。

基础数据：2025年上半年实现营收205.09亿元，同比增长26.73%；归母净利润29.68亿元，同比增长40.15%。单季度看，第二季度营收115.31亿元，同比增长约18.99%；归母净利润16.46亿元，同比增长25.91%。

业务结构：通用自动化业务收入88.07亿元，同比增长17%；新能源汽车业务收入92.66亿元，同比增长50%；智慧电梯收入23.06亿元，同比下滑1%；海外收入13.2亿元，同比增长39%。

盈利能力：毛利率/净利率为30.23%/14.65%，同比变动-1.54/+1.38pct，费用管控驱动净利率提升。费用率分别为销售3.28%/管理4.05%/研发9.58%/-财务0.25%。

人形机器人进展：低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组进入开发阶段；行星滚柱丝杠完成送样；具身智能机器人场景化解决方案启动上肢部件开发。

投资建议：维持2025年-2027年归母净利润预测为53.17/64.47/76.44亿元，对应PE34/28/24倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。