概览
惠誉博华基于银行间市场NPAS交易的回收表现数据，开发了不同类型NPAS交易的回收景气度指数，以反映当期市场回收情况较历史同期的相对水平。当期回收景气度或累计回收景气度高于100，意味着相应指标的样本表现均值高于截至报告期历史所有样本在相同回收期的加权平均水平；反之则指标表现不及历史加权平均。
指数编制说明
回收景气度指数的编制一定程度上受到交易信息披露频率和披露时点的影响，部分交易在指数编制时相应收款期的信息将于下期受托报告中披露，导致部分月份编制指数采用的样本数量低于实际存续交易数量。因此本季度报告中各类交易最近一个季度的指数曲线将以虚线标识，以提示该时段曲线可能缺乏代表性。惠誉博华将持续收集交易信息及数据并在下期报告中更新，届时相应时段的指数表现将更具参考性。
房贷NPAS
- 回收率指数：银行间市场房贷NPAS样本充足，年初和年中是受托报告披露的高峰期。上季度部分交易集中批量处置带动房贷NPAS指数当期回收景气度指数明显抬升，从本季度指数表现看该效应已经过去。整体来看，房贷NPAS回收景气度似有企稳迹象，但仍需观察后续补充样本的表现情况。
- 各年度回收率：单期加权回收率整体上表现出前高后低，但房贷NPAS交易存在抵押物集中处置的现象，因此在初始起算日后若干年仍可能出现局部回收高峰。2020年以来，各年份早期的单期回收率逐年下降，2025年降幅较上年有所收敛。
信用卡NPAS
- 回收率指数：信用卡NPAS指数的样本丰富，近年内单一发起机构最大余额占比在15%以下，指数资产分布的发起机构集中度较低。当期回收景气度与累计回收景气度在最近两年内均在100之下运行，并呈下行趋势，最近几期其下跌速度有所缓和。
- 各年度回收率：信用卡NPAS的单期加权回收率自初始起算日后基本呈现单调递减趋势，2024年的交易回收率曲线显著低于往年，2025年的交易目前回收情况与上年基本持平。
信用消费贷NPAS
- 回收率指数：银行间市场信用消费贷NPAS当期回收景气度与累计回收景气度自2022年二季度起基本处于100以下，前者走势比较平坦，后者则有明显下降趋势。
- 各年度回收率：信用消费贷NPAS早期交易来自少数大型国有商业银行，与信用卡NPAS类似，其单期加权回收率也表现为自初始起算日后开始递减。2022年之前的信用消费贷NPAS初始起算日半年内的回收显著高于同期的信用卡NPAS，近年来则不断降低，目前看2025年的交易基本已与同期信用卡NPAS在同一水平。
信用类小微NPAS
- 回收率指数：信用类小微NPAS自2021年开始发行，目前指数样本较为充分，但发起机构的集中度较高，且时间跨度有限。2023年下半年以来回收景气度始终处于100以下，但近半年有企稳迹象。
- 各年度回收率：信用类小微NPAS的回收水平和信用卡NPAS同期的表现相近，但近期交易回收表现下降的幅度小于后者。
房产抵押类小微NPAS
- 回收率指数：2024年起房产抵押类小微NPAS当期回收景气度降至100以下，但同期累计回收景气度则降幅有限。这可能反映出部分历史回收情况好的交易，近期单期回收水平虽有明显下降，但因其已处于回收期后期，故对累计回收率拖累不大。
- 各年度回收率：房产抵押类小微NPAS累计回收率未表现出逐年下降的趋势，可能是其基础资产抵押比例以及抵押房产类型存在差异，该异质性对回收表现影响更显著所致。单期回收率大体仍遵循随时间递减的规律，同时曲线也会因抵押物处置而产生波动。
