光模块增速靓丽，盈利能力或进一步改善

华工科技2025年半年报显示，公司整体业绩表现强劲，营收和净利润均实现同比增长。具体来看：

业绩表现：

• 2025H1实现营收76.29亿元，同比增长44.66%；归母净利润9.11亿元，同比增长44.87%。
• 25Q2单季度营收42.74亿元，同比增长39.19%，环比增长27.36%；归母净利润5.01亿元，同比增长48.30%，环比增长22.28%。

业务板块：

• 智能制造业务：营收16.76亿元，同比-2.95%，但新能源汽车、船舶、商业航空、轨道交通等领域订单分别同比增长43%、26%、220%、67%。
• 联接业务：营收37.44亿元，同比增长124%，光模块业务高增长，推出3.2TCPO解决方案，支持51.2T交换机；无线联接业务800GZR/ZR+Pro相干光模块量产并完成测试导入。
• 感知业务：营收21.54亿元，同比增长17%，传感器业务向汽车、光伏储能领域转型取得突破，销售规模大幅扩大。

光联接业务：

• 400G、800G光模块批量交付，硅光技术全面覆盖400G，并在800G/1.6T应用，市场份额和盈利能力有望提升。
• 泰国工厂产能预计年内达到15-20万只/月，保障供应。

传感器业务：

• 压力传感器取得突破性进展，销售规模超去年全年。
• 未来以陶瓷电容/玻璃微熔/MEMS技术突破、车企供应链绑定、新兴场景卡位三轨并进，实现国产替代。

智能制造业务：

• 3Dlaser激光倒角智能装备突破首个批量订单，布局3DP服务型制造业务，拓展增材制造在3C消费、汽车电子、医疗等领域的应用。

费用管控：

• 毛利率/净利率分别为20.24%/11.88%，相较去年同期有所下降，主要系营收结构变化。
• 光联接业务毛利率提升2.19%，未来有望拉动公司毛利率上行。
• 期间费用率管控成效显著，25H1期间费用率9.94%，同比下降3.22pct，销售/管理/研发费用率分别下降1.7pct、0.8pct、1.4pct。

盈利预测与投资建议：

• 预计2025-2027年净利润分别为18.7/24.1/29.6亿元，同比增长52.8%/29.2%/22.8%，对应EPS为1.86/2.40/2.94元。
• 维持“买入-A”评级。

风险提示：

• 新能源、船舶、消费电子等行业支出不及预期；国产算力投资不及预期或组网技术路线变化；新能源汽车市场发展不及预期；海外市场拓展不及预期。