新乳业（002946）公司动态点评：2021年1-6月，公司实现营业收入43.16亿元，同比增长68.85%；归母净利润1.46亿元，同比增长90.58%。内生外延通畅，业绩快速增长。1）内生：低温产品绝对规模保持良好增长，其中鲜奶取得同比60%的增长。新品、线上、订奶上户等业务也取得了大幅增长。2）外延：寰美乳业（20年7月）、新澳乳业（20年7月）、一只酸奶牛（21年3月）并表，助力公司规模利润增长。其中寰美乳业顺利导入，降低摩擦成本，实现营业收入同比增长24%。公司销售毛利率同比下降7.82PCT至25.88%，主因准则调整，将销售费用中的运输费用调整至营业成本，以及夏进并表的影响，同时成本端受上半年原奶价格上涨因素扰动。销售费用率同比下滑7.98PCT至14.31%，管理费用率基本持平，其中股票激励计划产生的成本计提摊销金额同比增加2247万元。销售净利率同比由3.14%提升至3.81%。线上渠道业绩翻倍增长：“618”大促中，全域电商实现了同比倍增的销售业绩，1H年电商业务实现了同比112%的增长。展望未来公司的2021-2025年战略规划，增长策略路径清晰。1）坚持以新鲜价值为核心，做大鲜半径、做新全品类。2）持续以城市群扩张加速市场裂变。一方面推动裂变式扩张，以供应链覆盖半径内的城市群为靶向，以基地为圆心，快速实施复制和下沉，另一方面积极推进有质量的并购，通过并购后管理赋能推动内外延增长。3）坚持以数字化转型实现用户运营。4）跨界思维谋求价值再造，战略性入局有结构性机会的新兴市场，实现公司社会价值和经济价值的跨越式增值。预计21-23年公司实现营业收入分别为88.41、117.58、154.03亿元，归母净利润为3.63、4.94、6.62亿元，EPS分别为0.42
