业绩靓丽盈利能力进一步提升，产能爬坡有望持续释放增量

公司2024年上半年业绩表现靓丽，主要数据如下：

• 营业收入11.64亿元，同比增长78.16%；归母净利润3.17亿元，同比增长94.56%；扣非后归母净利润3.12亿元，同比增长88.18%。
• 分季度看，Q1/Q2营业收入分别为4.32/7.32亿元，同比增长78.2%/78.13%；归母净利润分别为1.07/2.1亿元，同比增长102.22%/90.86%；扣非后归母净利润分别为1.09/2.03亿元，同比增长112.55%/77.87%。H1业绩位于此前预告中枢偏上位置（预告中枢为归母净利润同比+93.2%）。

业绩靓丽主要受益于：

1. 核心大客户Stanley在美国市场保持较高热度，爆品持续打造能力得到验证。
2. 制造能力提升及订单规模增长，规模效应持续释放，叠加汇率稳定，盈利能力有望维持高位。

产能方面：

1. 年产1000万只不锈钢真空保温杯生产基地项目已于H1正式投产并贡献增量，H1实现效益8477.4万元，完全达产年化产值约4.4亿元。下半年有望释放更多增量。
2. 越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目截至H1末工程进度87.81%，预计H2将开始贡献增量。

盈利能力再创新高：

• 24H1毛利率同比+0.87pp至39.68%，销售净利率同比+2.3pp至27.26%。
• 期间费用率同比-1.74pp至6.75%，其中销售费用率-1.19pp至1%，管理费用率-2.21pp至7.07%，研发费用率-1.19pp至3.13%，财务费用率同比+1.65pp至-1.32%。
• 24H1经营现金流1.32亿元，同比增长72.81%；经营现金流/经营活动净收益比值为36.25%。
• Q2经营现金流0.41亿元，同比-30.5%，主要由于购买商品、支付劳务支付现金增加所致，与新产能投产有关。

投资建议：

• 大客户Stanley热度延续，爆品打造能力得到验证；Iceflow系列、非美市场拓展为后续增长提供动力。
• 订单来源稳定，越南工厂投产将进一步提升竞争力，份额有望继续增长。
• 维持此前盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.0、8.6、9.9亿元，对应PE12、10、8X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、产能投放及预期风险等。