Q2归母净利润同比+37.76%，国内外市场同步发力

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年，公司营收445.34亿元（同比+14.96%），归母净利润52.16亿元（同比+46.00%），Q2营收234.85亿元（同比+11.43%，环比+11.57%），归母净利润27.45亿元（同比+37.76%，环比+11.08%）。
• 业务竞争力：
  • 挖掘机械：收入174.97亿元（同比+15.00%），毛利率32.74%（+0.86pct），国内市占率第一，全球市占率提升。
  • 混凝土机械：收入74.41亿元（同比-6.49%），毛利率22.88%（+1.66pct），全球第一。
  • 起重机械：收入78.04亿元（同比+17.89%），毛利率29.06%（+2.96pct），履带起重机国内市占率超40%，大中型市场份额第一。
  • 桩工机械：收入13.41亿元（同比+15.05%），旋挖钻国内市场份额第一。
  • 路面机械：收入21.59亿元（同比+36.83%），无人摊压机群在21个省份51个项目规模交付，创三项记录。
• 海外市场：海外收入263.02亿元（同比+11.72%），占比60.26%，毛利率31.18%（+1.04pct），亚澳及非洲地区增长突出（同比+16.3%和+40.48%），欧洲与美洲基本持平。
• 经营质量：净利率11.65%（+2.50pct），费用控制良好，财务费用大幅下降（-428.57亿元）主要因汇兑损益。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为85.08、109.70、119.27亿元，EPS分别为1.00、1.29、1.41元，PE分别为21.22、16.45、15.13倍，目标价18.03-21.63元。
• 风险提示：政策、市场、汇率、原材料价格波动风险。