斯菱股份（301550.SZ）：业绩符合预期，前瞻布局享机器人产业红利

业绩符合预期。2025年H1公司收入3.9亿元，同比+9%；归母净利润1.0亿元，同比+5%。Q2收入2.0亿元，同比-0.4%，环比+0.1%；归母净利润0.5亿元，同比+11%，环比+13%。收入增长主要受益于多元化客户结构和丰富产品品类，销量同比增长11%。利润率方面，H1毛利率34.8%（同比+1.9pct），净利率25.4%（同比-0.9pct），主要受政府补助和利息收入影响；Q2毛利率36.6%（环比+3.5pct），净利率26.9%（环比+3.2pct），主要因财务费用下降。

持续加快全球化布局。公司拥有新昌、泰国两大生产基地，新昌基地年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目进展顺利，预计2025下半年逐步释放产能；泰国基地已完成第二期投资并实现产能释放，第三期建设顺利推进。同时，公司已建立北美本地化服务能力，加速全球化产业布局。

前瞻布局机器人产业。公司成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展谐波减速器、执行器模组、丝杠类产品。谐波减速器已投产第一条生产线，执行器模组同步开发，丝杠产品处于研发阶段。机器人行业量产在即，公司有望受益于汽车供应链共振。

盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为2.2/2.6/3.5亿元，对应PE分别为76/64/47倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。