核心观点
- 利率债：上周受税期扰动及股债跷跷板效应影响，资金面先紧后松。国债收益率多数上行，1年期持平，10年期上行3.0BP；国开债收益率多数上行，10年期上行2.0BP。
- 债市对股市敏感度：有所缓和。随着10年期国债调整至1.8%附近，"看股做债"情绪减弱，可能与配置盘机构进场有关。短期资金利率波动或有限，美联储偏鸽派言论提升9月降息预期，利好风险资产。
- 信用债：补跌压力初显。上周信用债出现补跌，超长端品种明显。调整初期信用利差易被动收窄，随后可能补跌并走阔，伴随赎回风险。短期补跌压力难言充分释放，建议坚守中短端票息资产，严格控制久期。
关键数据
- 央行公开市场：净投放12652亿元，资金面先紧后松。R001上行1.1BP至1.45%，R007下行0.6BP至1.48%。
- 国债收益率：1年期持平于1.37%，3年期上行10.0BP至1.51%，10年期上行3.0BP至1.78%。
- 国开债收益率：1年期上行4.0BP至1.57%，10年期上行2.0BP至1.88%。
- 中短票收益率：7年期AA+、AAA、AA品种上行幅度较大，分别上行10.61BP、10.61BP和9.61BP。
- 城投债收益率：5年期AAA、AA、AA+品种上行幅度较大，分别上行9.41BP、9.41BP和9.41BP。
- 信用利差：各类企业及城投债信用利差多数上行，央企上行1.51BP，城投债AAA上行3.47BP，AA+上行3.37BP。
- 信用债发行：新发行规模2467亿元，净融资-558亿元，较前一周减少；城投债新发行1101亿元，净融资-169亿元。
研究结论
- 短期策略：建议保持耐心，防守为主，关注基金久期及其他机构行为，适度博弈超跌波段机会。
- 信用债风险：需关注机构行为及赎回扰动，建议坚守中短端票息资产，适度下沉3年期以内普信债。
- 风险提示：经济数据超预期，外围风险扰动，政策加力超预期。
