2Q25储能温控快速放量，泰国建厂助力液冷出海

业绩简评

2025年半年度，公司营收12.64亿元（同比增长58.04%），归母净利润1.25亿元（同比增长466.71%）。其中，第二季度营收6.90亿元（同比增长31.40%），归母净利润0.63亿元（同比增长272.70%）。

经营分析

1. 储能温控业务放量：储能温控领域营收约6.81亿元（同比增长87%），主要受全球新型储能装机量激增驱动，公司拥有宁德时代、阳光电源等头部大客户。
2. 竞争加剧压缩利润空间：液冷业务毛利率环比下降（主要因价格压力），行业新进入者增多及客户议价权增强导致利润空间被压缩。
3. 液冷业务拓展：AI硬件液冷市场容量预计达千亿级别，公司已推出全套解决方案，与科华数据等客户合作，预计25/26年CDU营收高双位数增长。
4. 海外战略布局：拟在新加坡和泰国设立子公司及生产基地（总投资不超过400万美元），以快速响应海外需求、应对关税等风险。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年营收分别为25.73/36.25/48.44亿元（同比增长39%/41%/34%），EPS分别为1.56/2.26/2.96元，PE分别为46/32/24倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 实际控制人被行政处罚、AI发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期、存货积压等。

关键数据

• 2022-2023年营收分别为10.08/18.45亿元，净利润分别为1.28/1.82亿元。
• 预计2027年营收48.44亿元，净利润4.98亿元，ROE达18.78%。
• 资产负债率预计2027年为24.35%。