华宏科技（002645.SZ）2025H1利润大幅增长，稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性
2025H1利润大幅增长
- 公司2025H1实现收入31.6亿元（同比增长17.2%），归母净利润0.8亿元（同比增长3480.6%）。
- 主要原因是国内主要稀土产品市场价格企稳回升，公司稀土资源综合利用业务发展良好。
- 其他业务板块经营稳定，收益改善明显。
- 2025Q2单季度实现营收17.2亿元（同比增长15.9%），归母净利润0.5亿元（同比增长61.9%）。
公司盈利能力改善明显，费用管控优异
- 2025H1毛利率9.6%（同比增长4.6个百分点），净利率2.6%（同比增长2.1个百分点）。
- 销售费用率0.8%（同比下降0.1个百分点），管理费用率3.1%（同比下降0.4个百分点），费用管控能力优异。
- 经营现金净流量-3.2亿元（同比下降285.1%），主要由于业务量增加，采购规模扩大，现金支出增加。
公司以稀土综合回收利用为核心，多元业务协同发展
- 稀土资源综合利用业务：营收15.7亿元（同比增长25.5%），毛利率6.8%（同比增长8.2个百分点）。
- 磁性材料销售业务：营收7.5亿元（同比增长29.3%），毛利率7.6%（同比增长2.3个百分点）。
- 再生资源加工设备销售业务：营收3.3亿元（同比下降18.2%），毛利率16.1%（同比增长6.0个百分点）。
- 废料回收加工及贸易：营收1.5亿元（同比增长34.4%），毛利率3.2%（同比增长13.3个百分点）。
- 电梯零部件业务：营收3.1亿元（同比增长8.2%），毛利率20.6%（同比下降4.4个百分点）。
稀土回收利用及磁材前景广阔，期待价格回升及产能落地释放业绩弹性
- 稀土被誉为“工业维生素”，广泛应用于高科技领域，稀土回收料综合利用行业壁垒高。
- 公司年可产再生稀土氧化物超12000吨，产能规模行业领先。
- 公司稀土磁材业务年生产能力超15000吨，同时在内蒙古包头市稀土高新区投资兴建“一期年产1万吨高性能稀土永磁材料项目”，期待后续稀土价格企稳后扩能项目的业绩释放。
政策激发报废汽车拆解需求，可与稀土回收形成产业协同
- 国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动，激发报废汽车拆解需求。
- 报废汽车拆解后的电机材料可作为稀土回收废料来源，形成业务协同。
- 公司子公司东海华宏、北京华宏具备报废机动车回收拆解企业资质，保障稀土资源综合利用业务原料供应。
投资建议
- 维持“买入”评级。
- 公司是再生资源领域龙头企业，具备技术与业务一体化优势，随着稀土价格回升及后续产能落地，业绩有望快速增长。
- 适当上调盈利预测，预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润2.6/3.8/4.9亿元，对应PE 39.9/27.5/21.4x。
风险提示
