大客户手机后摄驱动业绩超预期

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：公司2025年上半年收入13.60亿美元（YoY+132.2%），超Factset一致预期（12.18亿美元）；毛利润1.56亿美元（YoY+117.6%），归母净利润0.67亿美元（YoY+320.2%），超Factset预期（0.59亿美元）。
• 大客户驱动：北美大客户贡献收入13.34亿美元（YoY+143.6%），占比98.1%。大客户手机、平板出货量分别同比增长6.1%、7.8%，新后置相机模组订单持续增长。
• 新兴业务布局：积极拓展激光雷达（合作伙伴速腾聚创H1出货量26.67万件YoY+9.6%）、机器人（提供光学摄像头模组、LiDAR）、VRAR（布局MicroLED，或获AI眼镜订单）。

研究结论

• 短期业绩动能：后置相机项目稳步推进，看好公司扩大份额潜力。
• 长期增长基础：新兴赛道布局为长期发展奠定基础，维持“买入”评级。
• 预测：2025-2027年收入37.65/51.56/60.48亿美元，归母净利润1.99/2.61/3.17亿美元。

风险提示

1. 手机与平板市场复苏低于预期；
2. 激光雷达行业竞争加剧；
3. 客户份额扩张不及预期；
4. 大客户依赖风险。