新季玉米卖压预期，盘面弱势寻底

观点：低位震荡

核心观点：

• 余粮供应趋紧，下游需求支撑不足：随着旧作供应结束，北港集港量和山东深加工到车量下滑，南北港库存逐步去化。新季玉米丰产预期下，饲料企业按需采购，进口玉米持续投放影响内贸需求，饲料企业库存天数处于历史同期低位。深加工企业加工利润亏损，开机率下降，拖累原料玉米需求。
• 新季玉米秋收卖压预期，盘面承压：全国玉米维持丰产预期，地租下降导致新季集港成本降至1950-2100元/吨，新季玉米秋收卖压预期和种植成本下降使期现价格承压下行。盘面下方空间受替代品价格影响，以二等小麦托市价格2420元/吨推算，1月玉米盘面合理估值约在2078-2127元/吨。贸易商建库积极性预期同比抬升，盘面不会大幅跌破种植成本。

关键数据：

• 北方四港玉米库存：截至2025年8月15日，共计151.1万吨，周环比减少26.3万吨；下海量32.9万吨，周环比增加8.20万吨。
• 广东港内贸玉米库存：共计66.9万吨，较上周减少7.90万吨。
• 小麦托市收购量：截至8月9日，全国小麦托市收购量约700万吨。
• 饲料企业库存天数：处于历史同期低位水平。

研究结论：

• 玉米市场处于低位震荡阶段，旧作供应结束，新季丰产预期下供需矛盾突出，下游需求支撑不足。
• 盘面价格受替代品价格和种植成本影响，下方空间有限，但贸易商建库积极性提升将限制价格下跌幅度。
• 投资建议：低位震荡。