pichbook分析师注：欧洲足球中的私人资本：第三部分

欧洲足球私募资本分析

引言与核心问题

• 研究旨在探讨私人资本投资者和赞助商对欧洲足球的兴趣、投资方式、美国投资者的参与度、多俱乐部所有权（MCO）模式的应用，以及自2023年以来欧洲足球领域的经验与策略变化。

私募资本投资趋势

• 交易活动：2022年欧洲足球交易异常活跃，但2023年以来交易规模有所下降，但仍有持续的交易发生，如曼联俱乐部估值达到58亿欧元。
• 投资方式：
  • 高端资产小额投资：顶级俱乐部通过出售少数股权或支持资本支出计划吸引私募资本，如曼联、巴塞罗那足球俱乐部等。
  • 私募债务：私募股权公司通过债务交易参与俱乐部资本结构，如奥克特里资本管理向国际米兰提供的2.75亿欧元贷款。
  • 机会性交易：私募资本赞助商介入财务困境的俱乐部，如斯佩齐亚 Calcio 在三个月内转手两次。
  • 小型资产多数交易：私募资本赞助商投资低级别联赛的足球俱乐部，如雷克斯汉姆足球俱乐部，以捕捉估值上行空间。

私募资本与五大联赛

• 参与度：截至2025-2026赛季开始时，五大联赛俱乐部中有36.5%拥有私募股权、风险投资或私募债务参与。
• 美国投资者：38.5%的五大俱乐部在所有权层面拥有美国资本参与，尤其在英超联赛和意甲联赛中占多数。

MCO模式

• 普及度：截至2025-2026赛季开始时，五大联赛俱乐部中有47.9%属于MCO，较两年前增加了41.7%。
• 最新成员：勒阿弗尔、巴塞罗那西班牙人、奥维耶多、巴黎FC、乌迪内斯和桑德兰等俱乐部加入MCO结构。

自2023年以来的经验与怀疑

• 777 Partners倒闭：突显了进行财务尽职调查和监管监督的必要性。
• 欧足联规则：2025-2026赛季开始实施更严格的财务可持续性规则，对阵容成本、逾期应付款项和累计亏损设定了硬性上限。
• 德国足球：德甲联赛继续抵制私募股权基金进入，坚持“50加1”规则。
• 法国 Ligue 1：广播收入下降，导致联赛收入不稳定，对私募资本赞助商构成风险。

结论

• 私募资本仍然深度参与欧洲足球，近期活动主要集中在小型俱乐部、困境收购和结构化投资。
• 美国投资者继续扮演关键角色，特别是在MCO结构中。
• 少数股权投资、基础设施主导的交易和私募信贷策略成为私募资本投资者的首选进入点。
• 近期事件如777 Partners的崩溃、欧足联更严格的财务规则和法国足球甲级联赛媒体版权的崩塌，凸显了相关风险。
• 核心的投资逻辑依然稳固：足球具有有限的供应、强大的全球需求以及不断增长的货币化潜力，推动着收入的增长，进而提高俱乐部的估值。