爱玛科技：2025Q2收入业绩快速增长，差异化竞争优势持续增强

爱玛科技2025年半年报显示，公司业绩增长强劲。2025H1实现营收130.31亿元（+23.04%），归母净利润12.13亿元（+27.56%），扣非归母净利润11.83亿元（+32.44%）。其中，2025Q2营收67.98亿元（+20.59%），归母净利润6.08亿元（+30.08%），主要受益于以旧换新和新强标政策利好，市场需求旺盛。

关键数据：

• 2025H1电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件收入128.84亿元（+22.44%），其他收入1.12亿元（+215.32%），租赁收入0.35亿元（+7.15%）。
• 国内市场收入129.40亿元（+23.59%），境外收入0.90亿元（-24.99%）。
• 2025Q2毛利率18.90%（+1.26pct），净利率9.15%（+0.73pct），费用率分别为销售4.15%、管理2.36%、研发2.48%、财务-0.57%。

业务分析：

1. 产品结构：公司打造“核心畅销+高频场景+区域特色”的多层次产品矩阵，满足不同场景和客群需求。
2. 智能化：推出AI智能助手“玛小爱”，实现语音控车等功能，提升用户体验。
3. 区域表现：国内市场快速增长，境外业务短期承压。

投资建议：

• 行业端：新强标出台和国补政策持续落地推动市场规模扩张。
• 公司端：有望分享行业增长红利，产品端深耕两轮车业务并拓展电动三轮车，渠道端线上线下联动，海外业务持续拓展，生产端产能布局广泛且数智化提升效率。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为26.16/31.39/37.13亿元，EPS分别为3.01/3.61/4.27元，对应PE分别为12.37/10.31/8.72倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济增速放缓、市场竞争加剧、原材料价格波动、技术研发不及预期、经销商管理不及预期等。