2025年半年报点评：业绩符合预期，业务销量环比增长

2025年上半年公司业绩同比下滑，但25Q2业务销量环比增长。具体来看：

• 整体业绩：2025年上半年，公司实现营业收入43.95亿元，同比下降7.2%；归母净利润4.48亿元，同比下降47.8%。25Q2营业收入和归母净利润分别同比下降20.0%/26.7%和57.8%/37.9%，主要原因是煤炭价格跌幅较大。

• 煤炭业务：25H1产销量同比增长2.7%/2.2%，吨煤售价同比下降17.0%，吨煤成本同比上升15.4%，毛利率同比下滑17.5pct。25Q2煤炭销量同环比增长7.5%/4.7%，但吨煤售价同比和环比分别下降22.5%/14.2%，毛利率同环比下滑20.4/-8.4pct。

• 甲醇业务：25H1产销量同比增长4.0%/-0.3%，售价同比微降0.2%，成本同比下降12.2%，毛利率同比转亏为盈。25Q2销量同比和环比分别下降7.4%/-17.1%，成本同比和环比分别下降10.6%/-6.5%，毛利率同比和环比提升5.0/+4.0pct。

• 铁路专用线业务：25H1运量同比增长23.7%，运价同比下降7.2%，成本同比下降9.6%，毛利率同比提升0.8pct。25Q2运量同环比增长41.6%/13.5%，运价同比和环比分别下降4.3%/-2.0%，成本同比和环比分别下降10.6%/-1.9%，毛利率同比和环比持平。

• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润为7.80/9.10/10.51亿元，EPS分别为0.54/0.63/0.73元/股，对应PE分别为14/12/11倍。维持“谨慎推荐”评级，主要增长动力来自煤炭、甲醇销量及铁路运量增长，甲醇业务环比扭亏。

• 风险提示：煤炭价格大幅下跌，在建矿井投产不及预期。