1H盈利超预期；ZA银行盈利速度超出预期；将TP上调至港币23港元

中再保险（6060.HK）2025年上半年的业绩超出预期，净利润同比增长11.04倍至6.68亿元人民币，达到先前全年预测的66%。公司核心业务板块均实现显著利润提升：财产险业务综合成本率下降2.3个百分点至95.6%，综合损失率下降6个百分点至54.7%，但综合费用率上升3.7个百分点至40.9%，导致承保利润同比增长123%至6.27亿元人民币；中再银行提前实现盈利，上半年净利润为4900万港元，优于市场预期；科技业务净亏损同比减少32.2%至5600万元人民币，得益于持续数字化转型提升运营效率。公司总保费收入同比增长9.3%至167亿元人民币，其中健康险、车险和消费金融保费分别增长38.3%、34.2%和23.6%；创新业务总保费收入同比增长40%至24.9亿元人民币，宠物险和低空经济保费分别增长53%和20%。财产险综合成本率改善至95.6%，各生态系统成本率分别下降5.1、2.8和3个百分点；承保利润同比增长123%，主要险种均实现增长。中再银行上半年净收入达4.57亿元人民币，同比增长82.1%，净利差率提升0.1个百分点至2.38%，成本收入比下降52个百分点至67%，非利息收入占比提升43个百分点至54%。基于超预期的财产险承保利润和中再银行盈利能力，分析师上调2025-2027年每股收益预测至0.80/0.94/1.08元人民币（此前为0.67/0.75/0.88），基于SOTP上调目标价至23港元（此前为20.4港元），对应2025年市净率1.5倍。维持“买入”评级。