产品结构持续优化，Q2业绩延续快速增长

海信视像2025年上半年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现同比增长。公司2025H1实现收入272.3亿元，同比增长7.0%；归母净利润10.6亿元，同比增长26.6%。Q2单季度收入138.6亿元，同比增长8.6%；归母净利润5.0亿元，同比增长36.7%。

核心观点与关键数据：

1. 产品结构优化，Q2业绩增长稳健：

   • 国内市场：受益于以旧换新政策刺激，海信电视零售额同比增长24%，国内全渠道Mini LED电视市占率同比提升8.4个百分点，内销电视业务收入增长较快。
   • 海外市场：受美国关税政策及渠道结构调整影响，外销电视业务小幅承压，但公司正通过体育赛事IP合作及拓展战略市场恢复增长。

2. 盈利能力提升：

   • Q2归母净利率同比提升0.7个百分点，主要得益于国补拉动中高端产品销售及供应链优化，整体毛利率同比提升1.4个百分点。
   • 投资收益同比增加0.2亿元。

3. 经营性现金流：

   • Q2单季度经营性现金流净额同比增加2.8亿元，但购买商品、接受劳务支付的现金同比减少8.0亿元，主要受销售节奏变化影响。

研究结论与投资建议：

• 海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望提升经营活力。
• 新显示业务（激光显示、商用显示、云服务和芯片业务）发展迅速，有望成为第二增长曲线。
• 预计公司2025年至2027年EPS分别为2.15/2.39/2.63元，维持买入-A投资评级，给予2025年13倍市盈率，目标价27.98元。

风险提示：

• 国内以旧换新政策变化、海外贸易政策变化、行业竞争加剧。