蓝思科技发布2025年半年报，25H1实现营收329.60亿元，同比+14.18%；归母净利润11.43亿元，同比+32.68%；扣非归母净利润9.40亿元，同比+41.85%。业绩符合预期。
分业务看：
- 智能手机与电脑：营收271.85亿元，同比+13.19%。
- 智能汽车与座舱：营收31.65亿元，同比+16.45%。
- 智能头显与智能穿戴：营收16.47亿元，同比+14.74亿元。
- 其他智能终端：营收3.64亿元，同比+128.20%。
单季度看：
- 25Q2实现营收158.97亿元，同比+18.91%；归母净利润7.14亿元，同比+29.30%；扣非归母净利润5.62亿元，同比+31.32%。
毛利率相对稳定，持续加强费用管控：
- 25H1公司毛利率为14.22%，同比-0.11pct；25Q2毛利率为15.75%，同比-0.69pct，环比+2.95pct。
- 25H1公司期间费用率为9.58%，同比-0.63pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.85%、4.13%、4.99%、-0.40%，同比-0.25、-0.41、+0.58、-0.55pct。研发费用为16.44亿元，同比+29.15%。
各业务百花齐放，打造智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商：
- 消费电子：巩固玻璃、陶瓷、蓝宝石等市场领先地位，市场份额与盈利同比快速增长。
- 汽车电子：深化智能座舱产品矩阵，核心产品线协同放量，超薄夹胶车窗玻璃即将进入批量生产。
- 智能头显与智能穿戴：实现AI眼镜整机的规模化量产交付，未来将与更多全球穿戴头部企业合作。
- 人形机器人：实现关节模组、灵巧手等核心部件的批量交付，规模效应逐步显现。
投资建议：
- 调整2025-27年盈利预测，预计营业收入分别为921.59、1155.96、1343.08亿元，同比+31.8%、+25.4%、+16.2%；归母净利润为50.37、64.97、76.78亿元，同比+39.0%、+29.0%、+18.2%；EPS分别为0.95、1.23、1.45元。
- 2025年8月25日股价为29.1元，对应PE分别为30.53x、23.67x、20.03x，给予“买入”评级。
风险提示：
- 下游需求不及预期，下游新产品创新力度及推出节奏不及预期，中美贸易摩擦。
