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2021年年报点评:业绩符合预期,产能扩张+海外布局助力业绩增长

2022-04-01朱国广、周新明东吴证券后***
2021年年报点评:业绩符合预期,产能扩张+海外布局助力业绩增长

事件:公司2021年实现营业总收入15.17亿元(+40.97%,括号内表示同比增速,下同);归母净利润5.57亿元(+76.96%);扣非归母净利润5.30亿元(+81.63%);经营性现金流净额6.86亿元(+60.06%)。单Q4季度公司实现营收6.60亿元(+48.49%),归母净利润3.09亿元(+80.48%)。 公司业绩符合预期,毛利率稍有下降。2021年,药物临床前研究服务收入14.83亿元(+40.83%),占总营收的97.75%;临床服务收入0.31亿元(+45.47%);实验动物供应收入355万元,较去年同期增长63.68%,快于整体业务增速。2021年公司主营业务毛利率为48.73%,较去年同期降低2.65pct,主要系动物采购价格上涨及临床服务业务成本上涨。考虑到公司产能在国内创新药产业链中的稀缺性,同时动物成本会向客户端转移,公司盈利能力有望保持稳定。 产能扩张助力订单增长。公司不断扩增产能以满足订单增长需求,截至2021年底,公司在手订单金额约29亿元,较去年同期增长70.59%。昭衍(苏州)于2021年启动约7500平米的动物房装修工程,已于2021年年底完工并投入使用。苏州昭衍计划2022年完成II期2万平米的设施建设,公司预计2022年下半年正式投入使用;子公司昭衍易创计划租赁9000平米实验室,开展药物筛选、药效学试验;无锡昭衍3000平米的试验设施预计2022年下半年投入使用。公司人员增长快速,2021年公司研发技术人员1590人,同比增长46%。在公司订单充足的前提下、产能释放有望形成规模效应,同时公司不断拓展的业务之间有望发挥协同作用,进一步带动订单增长。 坚持国际化战略,海外布局见成效。公司于2021年2月26日H股上市后,深化海外业务布局,提升全球医药研发服务能力,海外销售订单持续提升。 2021年,海外子公司BIOMERE承接订单约2.8亿元,同比增长超过75%,实现高速增长;同时,BIOMERE的客户可以将其他CRO环节的服务委托至国内昭衍进行,与国内实验室形成中美联动,2021年昭衍国内公司承接海外订单约1.6亿元,同比增长超过100%,延续高增长趋势。昭衍加州于2021年新装修投入约6000平米的试验设施,缓解了BIOMERE的产能紧张,同时有利于开拓美国西海岸业务。另外,公司和子公司苏州昭衍均通过了日本PMDA史上第一次对中国非临床CRO进行的GLP检查,体现了公司海外服务的能力,国际化布局有望助力公司长期业绩增长。 盈利预测与投资评级:考虑到公司是安评领域龙头之一,享受行业高增红利,同时产能扩建,订单充足,我们将公司2022-2023年归母净利润从6.14/8.17亿元上调至7.07/9.09亿元,预计2024年归母净利润为10.84亿元,对应2022-2024年PE分别为60/47/39倍,维持“买 入”评级。 风险提示:市场竞争风险,新业务拓展风险,新冠疫情及其他不可抗力风险,汇兑损益风险等。