气体利润超预期，看好气价与空分负荷

业绩简评

2025年中报显示，公司25Q2实现收入37.6亿元（同比+9.9%，环比+5.6%），归母净利润2.5亿元（同比+8.6%，环比+12.0%）。分业务看，25H1气体业务收入45.9亿元（同比+14.1%，毛利率21.2%），空分设备业务收入23.2亿元（同比持平，毛利率20.4%）。业绩符合预期，主要得益于气体业务毛利率超预期提升对设备业务盈利下滑的抵消。

经营分析

气体业务毛利率改善可能源于需求良好地区产能集中释放、多元化气体业务拓展及直销占比提升。空分设备业务毛利率承压，受钢铁化工产品价格下滑（化工产品价格指数同比-9.7%，螺纹钢价格同比-12.6%）影响，导致资本开支需求走弱与竞争加剧。看好实物消耗回升带动气价上涨与空分负荷提升，自6月底以来液氧价格同比转正（近几周同比涨幅扩大至+13.6%），液氩跌幅缩窄，液氮价格平稳，且钢铁化工企业市场拓展力度加大、上游原材料降价推动盈利能力提升。

盈利预测、估值与评级

预测25/26/27年归母净利润分别为10.9/12.5/14.5亿元（同比+17.8%/+15.0%/+15.8%），对应当前PE为22/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、原材料价格波动、项目进展不及预期。

附录

三张报表预测摘要，市场中相关报告评级比率分析说明，最终评分与平均投资建议对照，投资评级说明，特别声明。