工控需求复苏，新能源汽车业务维持高速增长

业绩简评

公司2025上半年实现营收205.1亿元，同比增长26.7%；归母净利润29.7亿元，同比增长40.1%；扣非归母净利润26.7亿元，同比增长29.1%；毛利率30.2%，同比下降1.5个百分点；经营性现金流30.2亿元，同比增长65%。Q2单季度营收115.3亿元，同比增长19.0%；归母净利润16.5亿元，同比增长25.9%；扣非归母净利润14.4亿元，同比增长12.8%；毛利率29.6%，同比下降0.2个百分点，Q2业绩略超预期。

经营分析

• 通用自动化：行业需求好转，公司营销及解决方案竞争力持续提升。受益于设备更新和数字化转型政策，25H1 OEM市场规模同比增长2%。公司25H1整体自动化业务营收88亿元，同比增长17%，毛利率44.5%，同比提升0.7个百分点。伺服/低压变频器/小型PLC/工业机器人市场份额分别为32%/22%/7%/8%，看好公司定制化解决方案优势提升市占率。
• 电梯：行业降幅收窄，公司加速拓展海外新兴市场需求。25H1国内电梯产量同比下降6%，降幅较2024年(-8%)收窄。公司积极推动产品及方案出海，匈牙利工厂多个产品通过跨国客户审厂考核，墨西哥工厂已开工建设。25H1电梯业务营收23亿元，同比下降1%。
• 国际化：锂电、手机等行业突破韩国、越南头部客户重大项目。25H1海外营收13.2亿元，同比增长39%，毛利率35.3%，同比提升3.3个百分点。
• 具身智能：低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入开发阶段，行星滚柱丝杠产品完成送样。

盈利预测、估值与评级

公司工控主业稳健，新能源汽车业务高增长，长期战略布局（拓品类、国际化、数字化、能源管理、具身智能）有望持续打开成长空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为54.8/67.7/81.1亿元，同比增长28%/23%/20%。当前股价对应PE为35/29/24倍，维持“买入”评级。

风险提示

制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等。