Q2盈利仍承压，期待下半年盈利拐点

鸿路钢构(002541)股票投资评级为买入或维持。公司2025年中报显示，上半年营收105.5亿元，同比增长2.17%，但归母净利润2.88亿元，同比下滑32.69%，主要受钢价下跌和政府补助减少影响。Q2单季度营收57.35亿元，同比下滑2.78%，归母净利润1.51亿元，同比下滑32.61%。扣非归母净利润2.38亿元，同比增长0.88%。

公司新签订单保持平稳，上半年新签订单143.8亿元，同比增长0.2%，其中Q2新签订单73.3亿元，同比下滑0.8%。钢结构产品产量约236万吨，同比增长12.19%。毛利率下滑主要因钢价下跌，上半年整体毛利率10.0%，同比下降0.67pct；Q2单季度毛利率10.2%，同比下滑0.58pct。费用率方面，上半年期间费用率6.61%，同比下降0.05pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.60%/1.43%/2.95%/1.64%，同比变化分别为+0.05/持平/-0.26/+0.15pct。综合影响下，上半年净利率2.72%，同比下滑1.42pct。

公司机器人业务进展顺利，已开始对外销售，十大生产基地已规模化投入使用近2500台焊接机器人。盈利预测方面，预计2025-2026年收入分别为222亿、230亿元，同比+3.4%、+3.5%，归母净利润分别为6.8亿、11.0亿，同比-12.1%、+62.0%，对应PE分别为18.8X、11.6X。

风险提示包括房地产需求持续走弱和行业竞争格局恶化。