业绩表现
- 1H25公司实现营收214.47亿，同比+16.9%；归母净利润48.05亿，同比+37.3%；扣非净利润47.07亿，同比+31.6%。
- 2Q25公司实现营收115.37亿（同/环比分别+21.4%/+16.4%），归母净利润27.75亿（同/环比分别+31.5%/+36.7%），扣非净利润27.20亿（同/环比分别+32.1%/+36.9%）。
收入端分析
- 2Q25营收增速超行业，产品升级+市占率提升逻辑持续兑现。
- 预计公司受益于全球市占率持续提升及产品ASP提升。
- 1H25汽车玻璃/浮法玻璃分别实现营收195.38亿/30.96亿（同比分别+16.16%/+11.18%）。
- 智能全景天幕玻璃等高附加值产品占比同比提升4.81pct。
利润端分析
- 2Q25利润超预期，扣非净利率为23.6%（同/环比1.9pct/+3.5pct）。
- 毛利率：2Q25公司毛利率为38.5%（同/环比分别+0.8pct/+3.1pct），受益于规模效应释放、产品结构优化及铝饰件业务减亏。
- 费用率：2Q25费用率同/环比分别-2.7pct/-1.0pct，其中财务费用率同/环比分别-4.5pct/-1.8pct，主要原因为汇兑收益增加。
未来展望
- 新产能释放在即：2025年公司计划资本支出85亿元，福建福清和安徽合肥项目将逐步释放产能，提升市占率。
- 产品升级+饰件业务协同：智能全景天幕玻璃等高附加值产品占比持续提升，铝饰件业务规模稳步向上。
投资建议
- 预计公司2025年、2026年和2027年实现营业收入为462.1亿、525.7亿和605.7亿元，对应归母净利润为95.3亿、107.5亿和125.3亿元。
- 以8月22日收盘价计算PE为17.3倍、15.3倍和13.2倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 高附加值产品推出及销售不及预期；市场竞争加剧风险；海运费上涨风险；汇率波动风险；原材料成本上升超预期。
