业绩预告符合预期，工控龙头韧性凸显

业绩预告符合预期，工控龙头韧性凸显 汇川技术（300124.SZ）2022年业绩预告点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|汇川技术 2023年02月08日 公司评级买入 股票代码300124.SZ 事件：公司发布2022年业绩预告。公司预计2022年实现营业收入 前次评级买入 215.32-251.21亿元，同比+20.00%~+40.00%；实现归母净利润39.31-46.45 评级变动维持 亿元，同比+10.00%~+30.00%，扣非归母净利润32.10-37.94亿元，同比 +10.00%~+30.00%。单季度来看，2022年Q4预计实现营收52.91-88.80 亿元，同比+15.14%~+93.23%，环比-9.47%~+51.93%；实现归母净利润 当前价格70.88 近一年股价走势 8.46-15.61亿元，同比-21.78%~+44.30%，环比-23.64%~+40.80%。汇川技术工控设备创业板指 产品结构变化、疫情等因素致使盈利水平略有下降，费用率同比提升。2022年公司毛利率水平略有下降，主要是由于公司产品收入结构变化、上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响，公司产品综合毛利率同比略微下降。费用方面，公司员工薪酬费用增加，工业软件、数字化及能源管理等战略业务投入加大，导致研发费用同比较快增长；受汇率波动及外币借款增加影响，财务费用同比大幅增加。此外，由于股权类投资项目（含海外基金）公允价值、政府补助同比增长，公司非经常性损益同比增加。 工控业务维持景气凸显韧性，新能源汽车与工业机器人业务快速成长。1）通用自动化：2022年受疫情反复、房地产市场下滑等因素影响，工控市场整体规模同比仅增长1.2%，其中OEM市场同比-5.4%（来源：睿工业）。而公司凭借“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”等优势，积极把握市场的结构性机会，使得公司通用自动化业务取得较快增长。22年公司变频器、伺服及小型PLC市占率分别提升2.4pct/4.6pct/4.7pct至15.3%/20.8%/11.8%（来源：睿工业）。2）新能源汽车：因“渗透率提升、公司定点车型放量、保供保交付”等原因，收入实现快速增长。3）工业机器人：因“产品系列拓宽、品牌影响力提升”等原因，收入取得快速增长。 投资建议：预计22-24年公司归母净利润为43.05/54.69/69.15亿元，同比 核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,511 17,943 23,308 30,456 38,771 增长率 55.8% 55.9% 29.9% 30.7% 27.3% 归母净利润(百万元) 2,100 3,573 4,305 5,469 6,915 增长率 120.6% 70.2% 20.5% 27.1% 26.4% 每股收益（EPS） 0.79 1.34 1.62 2.06 2.60 市盈率（P/E） 89.7 52.7 43.8 34.5 27.3 市净率（P/B） 11.5 11.8 9.7 7.8 6.2 +20.5%/+27.1%/+26.4%，对应PE为43.8/34.5/27.3，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，宏观经济复苏缓慢。 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 17% 10% 3% -4% -11% -18% -25% 2022-022022-062022-102023-02 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 汇川技术：业绩符合预期，工控龙头地位持续巩固—汇川技术（300124.SZ）22年中报点评2022-08-25 汇川技术：各业务协同发展，伺服国内市占率第一—汇川技术（300124.SZ）21年年报及22年一季报点评2022-04-27 汇川技术：汇川技术如何实现管理变革？—汇川技术（300124.SZ）跟踪报告2021-12-31 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 3,041 3,951 7,732 11,447 16,960 营业收入 11,511 17,943 23,308 30,456 38,771 应收款项 3,420 5,334 7,265 8,952 11,205 营业成本 7,027 11,516 14,897 19,402 24,770 存货净额 2,420 4,214 5,369 6,925 8,944 营业税金及附加 59 102 132 168 218 其他流动资产 3,577 4,919 3,864 4,321 4,268 销售费用 871 1,050 1,176 1,410 1,745 流动资产合计 12,458 18,418 24,231 31,646 41,377 管理费用 1,603 2,552 3,447 4,456 5,622 固定资产及在建工程 1,962 2,836 3,185 3,479 3,802 财务费用 (55) (67) (41) (93) (168) 长期股权投资 996 1,460 1,606 1,686 1,770 其他费用/（-收入） (342) (1,031) (968) (830) (881) 无形资产 498 584 579 542 529 营业利润 2,348 3,822 4,664 5,942 7,465 其他非流动资产 2,733 4,005 3,245 3,558 3,579 营业外净收支 (4) (3) 1 (2) (1) 非流动资产合计 6,189 8,885 8,615 9,265 9,680 利润总额 2,344 3,819 4,665 5,940 7,464 资产总计 18,648 27,303 32,846 40,911 51,057 所得税费用 162 138 231 306 342 短期借款 331 405 0 0 0 净利润 2,182 3,681 4,434 5,634 7,123 应付款项 5,307 9,205 11,387 14,498 18,513 少数股东损益 82 108 130 165 208 其他流动负债 316 387 341 379 354 归属于母公司净利润 2,100 3,573 4,305 5,469 6,915 流动负债合计 5,954 9,996 11,728 14,877 18,866 长期借款及应付债券 1,424 597 766 864 678 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 254 380 309 326 338 盈利能力 长期负债合计 1,678 977 1,075 1,190 1,016 ROE 21.8% 26.9% 24.4% 25.1% 25.5% 负债合计 7,632 10,973 12,804 16,067 19,882 毛利率 39.0% 35.8% 36.1% 36.3% 36.1% 股本 1,720 2,635 2,658 2,658 2,658 营业利润率 20.4% 21.3% 20.0% 19.5% 19.3% 股东权益 11,016 16,330 20,043 24,844 31,175 销售净利率 19.0% 20.5% 19.0% 18.5% 18.4% 负债和股东权益总计 18,648 27,303 32,846 40,911 51,057 成长能力营业收入增长率 55.8% 55.9% 29.9% 30.7% 27.3% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 124.2% 62.8% 22.0% 27.4% 25.6% 净利润 2,182 3,681 4,434 5,634 7,123 归母净利润增长率 120.6% 70.2% 20.5% 27.1% 26.4% 折旧摊销 297 304 339 404 459 偿债能力 利息费用 (55) (67) (41) (93) (168) 资产负债率 40.9% 40.2% 39.0% 39.3% 38.9% 其他 (956) (2,152) 13 (1,019) (1,116) 流动比 2.09 1.84 2.07 2.13 2.19 经营活动现金流 1,467 1,766 4,746 4,926 6,297 速动比 1.69 1.42 1.61 1.66 1.72 资本支出 (412) (1,061) (729) (676) (811) 其他 (92) (1,324) 1,195 (1) 737 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (504) (2,386) 466 (676) (74) 每股指标 债务融资 204 22 (710) 298 81 EPS 0.79 1.34 1.62 2.06 2.60 权益融资 (397) 1,502 (721) (833) (792) BVPS 4.00 5.97 7.32 9.07 11.37 其它 (256) (224) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (449) 1,299 (1,431) (535) (711) P/E 89.7 52.7 43.8 34.5 27.3 汇率变动 P/B 11.5 11.8 9.7 7.8 6.2 现金净增加额 515 680 3,781 3,715 5,513 P/S 16.4 10.5 8.1 6.2 4.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—投资评级说明 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电