核心观点
- 宏观方面：美联储官员讲话降温降息预期，"普特会"谈判结果中性偏乐观利好风险偏好；美国扩大铝进口关税范围，实际影响有限，预计以内外价差形式体现，对国内品种价格实质性利空；临近大阅兵，警惕政策性环保限产带来的脉冲式行情。
- 氧化铝产业基本面：供给端，6月在产产能环比增加365万吨，开工率小幅上升，矿石端国内到港量周度环比减少，几内亚发运量延续下滑；进口端，6月净出口6.87万吨，环比大幅减少，连续15个月净出口，出口盈利小幅收敛；需求端，电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳；利润端，氧化铝生产完全成本为2849.1元/吨，盈利414.5元/吨，成本微幅上升，利润小幅减少；几内亚发运量雨季下滑，进口海漂库存季节性回落，进口矿价稳定对成本支撑，国内矿端库存偏高但近期季节性回落；氧化铝周产环比增加，社库延续累库，现货持稳运行，仓单周内大幅增加，产量回升，社库累库，盘面期限结构转变为C结构，多头逐步往01合约迁移，预计近月价格压力加大。
- 电解铝产业基本面：供给端，在产产能整体微幅增长，6月净进口17.27万吨，同比增加5.86万吨，环比减少1.83万吨，当前进口亏损1327元/吨，周度环比大幅收敛206元/吨；需求端，6月铝材产量587.37万吨，同比增0.7%，环比增加11.17万吨，6月铝合金产量166.9万吨，同比增长18.8%，环比增加2.4万吨；利润端，电解铝冶炼成本周度环比减少7元/吨，目前冶炼成本在16892元附近，盈利3908元/吨，周度环比增加58元/吨；库存端，社会库存59万吨，周度环比累库2.4万吨，周内累库0.1万吨，现货随盘波动，周中贴水收敛，但整体成交一般。
研究结论
短期盘面在降息预期和关税政策影响之间博弈。沪铝产业处于淡季，现货贴水虽小幅收敛但整体成交一般，且仍在累库周期，预计21000一线仍是重要压力位；社库仍处于同期相对低位，国内资本市场情绪偏强，对沪铝盘面价格存在较强推动作用，预计沪铝盘面难以出现较大回落，大概率维持20400-21000之间区间震荡。
关键数据
- 氧化铝：7月在产产能同比增加7.37%，环比增加150万吨；6月产量774.93万吨，同比增加7.8%；开工率83.75%；6月净出口6.87万吨，连续15个月净出口；氧化铝生产完全成本2849.1元/吨，盈利414.5元/吨；港口库存3.7万吨，周度环比累库0.6万吨；6月供需平衡重回过剩格局。
- 电解铝：7月在产产能同比增加1.68%，环比增加7万吨；7月产量378万吨，同比增长0.6%，环比减少2.9万吨；开工率97.78%；6月净进口17.27万吨，同比增加5.86万吨，环比减少1.83万吨；6月铝材产量587.37万吨，同比增长0.7%；电解铝冶炼成本16892元/吨，盈利3908元/吨；社会库存59万吨，周度环比累库2.4万吨；铝棒库存13.5万吨，周度环比去库0.32万吨。
