公司事件点评报告：发布激励计划，彰显发展信心

核心观点与关键数据

• 激励计划：广州酒家发布2025年股票期权与限制性股票激励计划，拟授予不超过1035万股，占总股本1.82%，行权价格分别为16.05元/份和8.83元/股，覆盖227名激励对象。考核目标包括营收增长率（2025-2027年不低于16%/28%/40.85%）、归母扣非加权平均净资产收益率（不低于12.58%/12.91%/13.17%）、营业收现率（不低于110%）和现金分红比例（不低于40%）。
• 月饼业务：2024年月饼业务逆势增长，2025年中秋节与国庆节叠加，预计形成月饼大年，叠加竞品份额承接，利好营收增长。
• 餐饮业务：餐饮端增长主要依靠拓店增量，新店持续爬坡，预计维持稳健增长。速冻行业竞争加剧，公司持续渗透会员制商超、大型连锁等渠道。

研究结论

• 盈利预测：根据股权激励计划目标，调整2024-2026年EPS分别为0.91/1.04/1.15元，对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争加剧、月饼及速冻等食品放缓等。

财务数据

• 主要财务指标：
  • 2023-2026年营业收入增长率分别为19.2%、5.5%、10.6%、8.9%。
  • 2023-2026年归母净利润增长率分别为5.8%、-5.8%、14.0%、10.6%。
  • 毛利率维持在34.6%-34.7%，净利率维持在10.6%-11.1%。
  • ROE预计从12.3%提升至13.2%。
• 资产负债表：流动资产合计从1,863百万元增长至3,674百万元，负债合计从2,672百万元增长至3,046百万元。
• 现金流量表：2024-2026年经营活动现金净流量分别为638/746/850百万元。

总结

广州酒家发布新一轮激励计划，彰显发展信心，考核目标合理且激励力度大。月饼业务受益于内外驱动，餐饮端稳健拓店，速冻业务持续渗透增量市场。公司盈利预测上调，维持“买入”评级，但需关注宏观经济、原材料、竞争及食品行业放缓等风险。