自有品牌及品牌管理保持高增长，展现强品牌孵化能力

事件概述

若羽臣发布2025年半年报，上半年实现营业收入13.19亿元（同比增长67.55%），归母净利润0.72亿元（同比增长85.6%）；单Q2营业收入7.45亿元（同比增长79.57%），归母净利润0.45亿元（同比增长71.72%）。

分析判断

1. 自有品牌及品牌管理业务高增长

   • 分板块收入：代运营/品牌管理/自有品牌分别为3.8/3.4/6.0亿元，同比-2.79%/+53%/+242%（绽家收入同比增长157%），自有品牌占比提升至46%。
   • 毛利率：整体毛利率提升至56.92%（同比+11.4pct），主要因代运营毛利率改善及自有品牌收入占比提升。具体毛利率：代运营44.38%/品牌管理44.24%/绽家66.5%/斐萃86.81%。

2. 绽家与斐萃品类拓展及全渠道能力

   • 绽家：深化香氛心智，推出18款“四季繁花”香型洗衣液（占比超40%），明星单品稳居细分品类前三；新品柔顺剂增长迅猛，618全渠道GMV同比增长超160%，线下布局山姆、永辉等优质渠道。
   • 斐萃：营收1.6亿元（二季度环比增长），以“科学抗衰”为核心，推出4款新品（舒压修颜瓶等），SKU达8款；渠道发力天猫、抖音等平台，抖音端GMV环比增长62%，天猫店播渗透率52%，超级短视频流量增速230%。

3. 股东回报与回购计划

   • 中期派息：每10股派现金红利3元（含税），转增4股，不送红股；现金分红占比100%。
   • 股份回购：计划1-2亿元回购130-260万股（占股本0.60-1.19%），用于股权激励或员工持股计划。

投资建议

• 上调2025-2027年盈利预测：营收2983/3848/4619百万元，归母净利润179/265/339百万元（EPS 0.82/1.21/1.55元），对应PE分别为74/50/39倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、产品迭代不及预期。