业绩表现稳健，期待后续订单修复

2025H1公司收入同比基本持平，归母净利润同比+2%。毛利率同比+0.8pct至21.6%，净利率同比+0.3pct至11.2%。2025Q2收入及归母净利润同比均基本持平，毛利率同比+0.7pct至22.2%，净利率同比+0.2pct至12.5%。判断毛精纺纱线销量波主，期待2025H2有所改善。分地区看，2025H1内销/外销分别-1%/+2%；分业务看，毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工业务收入同比分别-3%/+16%/-16%/-11%。公司坚持长期资产建设，布局国际化产业链，推进顺利。2024年“6万锭高档精纺生态纱项目”二期已投产，2025年新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期及新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”将陆续投产。存货同比+20.3%至21.9亿元，经营性现金流量净额为净流出0.1亿元，系合理备货原材料及产成品。预计2025年业绩稳健，2025~2027年归母净利润分别4.41/4.98/5.67亿元，对应2025年PE为10倍，维持“买入”评级。风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波主风险；汇波主风险。