老铺黄金（6181.HK）2025年上半年业绩爆发式增长，总营业收入123.5亿元，同比增长251%；净利润22.7亿元，同比增长286%。公司处于高速发展期，品牌影响力持续提升。
核心数据与业务亮点：
- 门店拓展：截至2025年6月底，公司在16个城市开设41家门店，全部位于SKP系和万象城系等知名商业中心。上半年新入驻3家商业中心（上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心、上海IFC），并优化扩容2家门店（罗湖万象城、厦门万象城）。新加坡店为首家海外门店，标志着品牌国际化进程。
- 单店收入增长：线下门店收入107.3亿元，同比增长243%，同店收入增长率约200.8%。单个商场平均销售业绩约4.59亿元，在中国内地珠宝品牌中持续保持平均收入、坪效第一。
- 产品与客户：主打“古法黄金”产品，推出“葫芦系列”。忠诚会员达48万名，同比增长13万名。
- 境外业务：境外业务收入16亿元，同比增长455.2%。
- 金价影响与应对：金价上涨导致毛利率下滑3.2个百分点至38.1%，公司于2025年8月再次上调价格。
- 盈利能力：净利率18.3%，同比提升1.7个百分点。上半年净利润22.7亿元，同比增长286%。
- 融资与存货：新增银行借款18.1亿元，账面借款余额31.8亿元。存货达86.8亿元，较2024年底增加46亿元，存货周转天数下降45天。上半年经营性现金流入1.5亿元。
研究结论：
- 维持“买入”评级，目标价从235港元上调至970港元（基于同业比较及DCF估值方法），较当前股价有33%的上涨空间。
- 上调2025/26/27年净利润至49.0/66.8/85.1亿元，对应EPS为30.8/42.0/53.6港元。
风险提示：
