国产特种芯片领先企业，模拟数字双轮驱动

成都华微(688709) 研究报告总结

核心观点

• 特种/民用下游需求复苏，国产替代持续进行：特种领域下游需求复苏，订单持续增长；民用端公司逐步布局机器人领域，核心类别芯片替代空间广阔。
• 产品覆盖数字+模拟，创新驱动成长：公司业务涵盖数字集成电路（FPGA、SoC等）和模拟集成电路（ADC/DAC、电源管理等），新品布局积极，导入节奏加快。

关键数据

• FPGA业务：2023年国内市场规模约297亿元，国产化率有望提升。
• ADC/DAC业务：2023年国内市场规模超150亿元，替代空间广阔，公司已推出12位8GSPS高速高精度ADC等产品。
• 人工智能芯片：已推出算力达16Tops的边缘计算芯片，另有100Tops算力芯片正在研发中。
• 财务预测：预计2025-2027年营收分别为10.02/11.70/14.20亿元，归母净利润分别为3.60/4.21/5.30亿元，EPS分别为0.57/0.66/0.83元。

研究结论

• 公司是特种芯片国内领先企业，模拟+数字多线产品发展，新品进展迅速。
• 首次覆盖，给予"买入"评级，目标价47.04元/股，2025至2027年PE分别为83.17/71.10/56.51倍。
• 风险提示：下游需求不及预期风险；新产品下游渗透率不及预期的风险；供应链风险。