公司业绩表现
2025H1公司实现营收130.31亿元，同比增长23.04%；归母净利12.13亿元，同比增长27.56%；扣非归母净利11.83亿元，同比增长32.44%。单季度看，2025Q2实现营收67.98亿元，同比增长20.59%；归母净利6.08亿元，同比增长30.08%；扣非归母净利5.91亿元，同比增长33.33%。分红方面，公司拟每股派现0.628元（含税），合计分红约5.46亿元，分红率达45.01%。
业务分析
- 产品竞争力优化：公司持续优化产品竞争力，围绕市场需求与消费场景打造多层次产品组合，提升对主流人群及细分市场的覆盖效率。推出多款差异化产品，覆盖都市通勤、亲子接送、女性骑行、银发族休闲出行、外卖配送、乡镇代步等核心应用场景，同时围绕重点品类打造标杆产品，以时尚设计、高端配置、智能化技术等差异化优势提升产品辨识度。
- 海外市场布局：公司在印尼、越南的生产工厂均已投产，印尼市场已完成多款车型的产品认证并实现量产交付。北美、韩国市场聚焦主流应用场景与特定人群需求，推动现有产品的升级迭代并加快新品类布局，逐步构建覆盖多元细分市场的国际市场产品矩阵。
- 收入结构：2025H1公司国内/国外实现营收129.40/0.90亿元，分别同比+24%/-25%；电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件/租赁分别实现收入128.84/0.35亿元，分别同比+22%/+7%。
盈利能力分析
- 毛利率：2025Q2毛利率18.90%（+1.26pct），系产品结构持续优化提升所致。
- 期间费率：期间费率8.41%（-0.35pct），其中销售费率4.15%（-0.04pct），管理费率2.36%（-0.47pct），财务费率-0.57%（+0.68pct），研发费率2.48%（-0.53pct）。
- 净利率：综合作用下净利率9.15%（+0.73pct）。
投资建议
公司作为电动两轮车行业的龙头企业，产品力、渠道力、品牌力、科技力、生产力和运营力共同推动公司经营成效持续攀升。维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为271.39/314.62/355.96亿元，归母净利润分别为25.91/30.27/33.95亿元，EPS分别为2.98/3.48/3.91元，对应2025年8月22日37.94元收盘价，PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
相关政策推进不及预期，行业竞争加剧，终端需求大幅下行。
