稀土深度点评：供改正式落地叠加多点催化，板块迎戴维斯双击

稀土行业分析总结

一、《暂行办法》落地，供改大幕正式拉开

2025年8月22日，工信部、国家发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，明确监管主体、管控范围、实施主体和产品追溯等，将进口矿冶炼业务纳入管控，并确立追溯管理系统，提升国家对稀土行业供应的掌控力度。

二、重稀土矿冶炼加工费加速上涨，冶炼出清信号显著

自2025年7月末，中钇富铕矿加工费自1500元/吨上涨至15000元/吨，结合进口矿非高位水平，表明进口离子矿买家减少、供改效果体现。中国稀土集团作为唯一央企掌控国内离子型矿资源，将受益于进口矿资源利用向头部集中趋势。

三、出口显著修复，重稀土静待内外同涨

2025年4月实施出口管制后，氧化铽、钕铁硼出口量短期下滑，随后修复。7月氧化铽出口跌幅收窄、钕铁硼出口量增长。考虑历史订单、新增出口和海外抢货，后续出口修复空间较大。截至2025年8月下旬，海外氧化镝、氧化铽价格较内盘溢价率分别为292%、251%。类比锑价走势，看好重稀土内外同涨。

四、缅甸矿扰动或进一步催化

缅甸克钦地区要求2025年12月31日起全面停止稀土矿开采，或将影响国内500+吨/月氧化镨钕供应。尽管文件提及政策调整可能恢复开采，但考虑当地局势和类比佤邦锡矿停产时长超预期，缅甸矿供应扰动持续时间或超预期。

五、配额今后或许不再公布，增长预期相对平缓

2024年稀土开采配额增速仅为6%，远低于前几年水平。预计2025年配额同比仅增长5-10%。供应收紧预期加强，需求逐步向上，氧化镨钕价格触底回升。

六、投资建议：板块迎戴维斯双击时刻

行业涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将迎来估值业绩双升。建议关注：

• 中国稀土：供改最大受益者，同业竞争解决期过半。
• 广晟有色：低估、高成长的华南稀土龙头。
• 盛和资源：稀缺的海外稀土矿布局者。
• 北方稀土：稀土龙头量价双升。
• 包钢股份：钢铁、稀土双轮供改，价值亟待重估。
• 磁材环节：金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

七、风险提示

• 配额增量超预期
• 需求不及预期
• 钕铁硼替代超预期
• 海外稀土供给超预期