油脂周报：供应偏紧叠加消费预期好转，油脂震荡偏强

期货研究报告|油脂周报2023-02-19 供应偏紧叠加消费预期好转，油脂震荡偏强 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡上涨，主要是由于2-3月油厂陆续检修，供应偏紧，且2-3月大豆到港量不多，市场交易后期开机率下降，压榨量减少；另外市场需求好转，豆油现货以及远月成交均不错，棕榈油成交增幅也较大等因素也给了油脂支撑。后市看，豆油方面，USDA最新�口销售数据显示，截止2月9日，2022/23年度累计对华�口销售2982.58万吨，较去年同期增长15.08%；美豆销售进度较快。市场焦点仍然在南美，据外媒报道，农业咨询机构Agrural周四称，预计2022/23年度巴西农民的大豆收成将减少至1.509亿吨，低于此前预测的1.529亿吨，理由是巴西最南端的南里奥格兰德州 发生严重干旱。布交所称截至2月16日，阿根廷大豆作物状况评级较差为56%（上周为48%，去年23%）；一般为35%（上周39%，去年42%）；优良为9%（上周13%，去年35%）。由于近期热浪和长期干旱的影响，交易所将不得不进一步下调2022/2023年度阿根廷的大豆产量预估。一周前该交易所刚刚将阿根廷大豆产量调低到3800万吨， 低于1月份预期的4100万吨，以及最初预期的4800万吨。国内受下周部分市场油厂断豆停机、豆粕库存偏高短期降低开机率、现货交易活跃等因素影响，预计近期基差还将持续坚挺，期货行情在国内外多重利好下将震荡偏强。棕榈油方面，印尼计划将2月16 日至28日毛棕榈油参考价格定在880.03美元/吨。对应的CPO�口税上涨至74美元/吨，levy税上升至95美元/吨，印尼在前期收紧�口政策的基础上又提高�口成本，利好棕榈油。国内本周棕榈油成交增量，仍以远期18度成交为主，棕榈油�现去库趋势。现货基差周内基本维持，南北价差走缩。随着气温回升，预计棕榈油消费会好转，棕榈油行情预计震荡偏强。菜籽油方面，据印度农业部，印度2023年油菜籽产量或较前一 年增加7.1%，至创纪录的1,280万吨。2023年2月13日，中共中央发布《中共中央、 国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，其中关于油料行业的发展，一号文件再次提�要扩种大豆、菜籽、油茶等油料作物。预计未来菜籽播种面积以及菜籽产量将呈现稳步小幅增长趋势。本周菜籽压榨量小幅上升，现货供应逐步增加，但是短期内仍不会�现供应过剩的局面，加之2-3月大豆到港量减少，豆油产量将下降，豆油价格偏强进而影响菜油价格。预计菜油会跟随豆油和棕榈油的步伐，震荡偏强。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2305合约8186元/吨，环比上涨346元，涨幅4.41%；本周 收盘豆油2305合约8888元/吨，环比284元，涨幅3.3%；本周收盘菜油2305合约10018 元/吨，环比上涨277元，涨幅2.84%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8119元/吨，环比上涨185元/吨，涨幅2.33%，现货基差P05-67，环比下跌161；天津地区一级豆油现货价格9597元/吨，环比上涨299元/吨，涨幅3.21%，现货基差Y05+709，环比上涨15；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，2月16日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年2月1-15日马来西亚棕榈油单产增加8.63%，�油率减少1.06%，产量增加3.05%。需求方面，周内棕榈油成交较上周大幅增加，随着天气转暖，18度棕榈油性价比显现，华南、华东18度成交较为活跃。加之盘面上行，部分贸易商盘面套利，进行拿货。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在37900吨，上周重点油厂棕榈油成交量在19000吨，周成交量增加18900吨，增幅99.47%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年2月10日（第6周），全国重点地区棕榈油商业库存约98.01万吨， 较上周减少4.78万吨，降幅4.65%；同比2022年第5周棕榈油商业库存增加61.5万吨，增幅168.45%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计，2023年第6周（2.2-2.10）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计19.5船，(本次船重按6.5万吨计）约126.75万吨大豆。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第6周（2月4日至2月10日）111家油厂大豆实际压榨量为192.24万吨，开机率为64.6%本周全国主要油厂豆油产量达到36.53万吨， 环比增加14.25万吨。需求方面，本统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量15.95万 吨，日均成交量3.19万吨，本周因下游需求好转，以及现货紧缺等，下游开始补货。库 存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年2月10日（第6周），全国重点地区豆油 商业库存约79.05万吨，较上次统计减少0.86万吨，降幅1.08%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为8.5万吨，较上一周增加1.6万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本周沿海油厂菜油产量为3.4万吨，较上一周增加0.64万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜 油提货量为5万吨，较上一周增加3.49万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存 43.5万吨，环比增加5.2万吨；本周沿海油厂菜油库存1.88万吨，环比减少1.3万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面震荡上涨，主要是由于2-3月油厂陆续检修，供应偏紧，且2-3月大豆到港量不多，市场交易后期开机率下降，压榨量减少；另外市场需求好转，豆油现货以及远月成交均不错，棕榈油成交增幅也较大等因素也给了油脂支撑。后市看，豆油方面，USDA最新�口销售数据显示，截止2月9日，2022/23年度累计对华�口销售2982.58万吨，较去年同期增长15.08%；美豆销售进度较快。市场焦点仍然在南美，据外媒报道，农业咨询机构Agrural周四称，预计2022/23年度巴西农民的大豆收成将减少至1.509亿吨，低于此前预测的1.529亿吨，理由是巴西最南端的南里奥格兰德州 发生严重干旱。布交所称截至2月16日，阿根廷大豆作物状况评级较差为56%（上周为48%，去年23%）；一般为35%（上周39%，去年42%）；优良为9%（上周13%，去年35%）。由于近期热浪和长期干旱的影响，交易所将不得不进一步下调2022/2023年度阿根廷的大豆产量预估。一周前该交易所刚刚将阿根廷大豆产量调低到3800万吨， 低于1月份预期的4100万吨，以及最初预期的4800万吨。国内受下周部分市场油厂断豆停机、豆粕库存偏高短期降低开机率、现货交易活跃等因素影响，预计近期基差还将持续坚挺，期货行情在国内外多重利好下将震荡偏强。棕榈油方面，印尼计划将2月16 日至28日毛棕榈油参考价格定在880.03美元/吨。对应的CPO�口税上涨至74美元/吨，levy税上升至95美元/吨，印尼在前期收紧�口政策的基础上又提高�口成本，利好棕榈油。国内本周棕榈油成交增量，仍以远期18度成交为主，棕榈油�现去库趋势。现货基差周内基本维持，南北价差走缩。随着气温回升，预计棕榈油消费会好转，棕榈油行情预计震荡偏强。菜籽油方面，据印度农业部，印度2023年油菜籽产量或较前一 年增加7.1%，至创纪录的1,280万吨。2023年2月13日，中共中央发布《中共中央、 国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，其中关于油料行业的发展，一号文件再次提�要扩种大豆、菜籽、油茶等油料作物。预计未来菜籽播种面积以及菜籽产量将呈现稳步小幅增长趋势。本周菜籽压榨量小幅上升，现货供应逐步增加，但是短期内仍不会�现供应过剩的局面，加之2-3月大豆到港量减少，豆油产量将下降，豆油价格偏强进而影响菜油价格。预计菜油会跟随豆油和棕榈油的步伐，震荡偏强。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80