2024年中报点评：冠脉集采续约维持较高放量，颅内自膨支架成长空间足

公司2024年半年度业绩总结

2024年上半年业绩概览

• 营收: 实现营收213.7亿元，同比增长32.5%。
• 归母净利润: 达到7.7百万元，同比增长125.9%。
• 扣非归母净利润: -12.6百万元，同比增长64.0%。

二季度业绩表现

• 营收: 单季度实现营收122.6亿元，同比增长39.2%。
• 归母净利润: 达到5.2百万元，同比增长138.5%。
• 扣非归母净利润: 同为5.2百万元，同比增长135.4%。

利润扭亏为盈

• 公司展示了持续向好的盈利水平。
• 营业成本和销售费用随主营收入同比增长，但增幅均小于营收增幅。
• 管理费用率同比下降15%，主要由于子公司赛诺神畅投产后，相关费用不再列入管理费用。
• 研发费用同比上升30%，主要由于美国eLum公司并表及部分研发项目进入关键性里程碑付款。

神介板块稳定增长

• 神经介入板块营收90.7百万元，同比增长2.74%。
• 颅内支架和9款神介新品销量增长，以及神经介入球囊产品单价及销量下降的综合影响。
• 重点产品
  • 颅内自膨支架: 获得创新器械批准，预计2024年底获批上市。
    • 全球首款颅内自膨药物支架。
    • 面对庞大的ICAS患者基数（每年新增150万人），目前获批产品较少。
    • 2023年10月披露的小样本数据显示再狭窄率为0（35例患者，6个月随访），手术器械操作成功率100%，远优于同类产品。
  • 涂层密网支架: 已完成临床试验，计划于2024年下半年提交注册申请。
    • 目前国内唯一涂层密网支架，具备兼容0.017in微导管的特殊规格，适用于颅内远端中小血管的动脉瘤治疗。

冠脉支架及棘突球囊冠脉集采

• 冠脉介入板块营收122.5百万元，同比增长70.8%。
• 增长主要源于两款冠脉支架HT Supreme和HT Infinity以及棘突球囊入选国家集采续采（23-25年），2023年出货量同比增加437%，远超集采签约量4.8万条。
• 海外市场表现良好，HT Supreme已进入法国医保，且在FDA实质性审查阶段，未来有望进一步扩大海外市场。

盈利预测与投资评级

• 预测公司2024-2026年营收分别为493、811、1156百万元，归母净利润分别为16、91、219百万元。
• 考虑公司研发平台壁垒高、创新性单品潜力大以及集采产品出货量增长带来的盈利改善，维持“买入”评级。

风险提示

• 集采降价风险。
• 产品获批时间低于预期。