2025年半年报点评：经营稳健，订单饱满

2025-08-24 邓永康,王一如民生证券 Explorer丨森

核心观点：公司经营稳健，订单饱满，但净利润短期下滑。陆上风电发展良好，海上风电市场回暖，未来将持续提升市场份额。
关键数据：
- 2025H1收入22.99亿元（同比增长38.83%），归母净利润1.19亿元（同比下降8.08%）。
- 25Q2收入15.04亿元（同比增长50.56%），归母净利润0.74亿元（同比减少1.23%）。
- 在手订单54.75亿元，其中陆上风电41.73亿元，海上风电12.77亿元。
- 陆上风电收入18.82亿元（同比增长25.61%），毛利率12.72%；混凝土塔筒收入2.44亿元（同比增长259.06%）。
- 海上风电收入3.63亿元（同比增长226.21%），毛利率9.29%（同比提升6.99pcts）。
业务进展：
- 推动国内外塔筒业务市场占有率提升，加快发展海上风电业务。
- 持续推进技术工艺改进和市场布局，力争2025年钢塔产量70万吨，混凝土塔筒250套。
- 2025H1已完成年度钢塔目标的46%，混凝土塔筒目标的42%。
研究结论：
- 预计2025-2027年营收分别为57.2/64.9/67.8亿元（增速18%/14%/5%），归母净利润3.0/4.2/4.7亿元（增速63%/41%/12%）。
- 对应PE为24x/17x/15x，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。