金徽酒(603919)2025年半年报点评：稳健经营，逆势增长

金徽酒2025年上半年业绩实现稳健增长，在行业需求疲软背景下表现突出。公司经营稳健，产品结构持续升级，省内市场份额稳步提升，未来需求改善有望带来弹性增长。

核心观点与关键数据：

1. 业绩表现：2025年上半年公司实现营收17.59亿元，同比+0.3%；归母净利润2.98亿元，同比+1.1%。其中，二季度营收6.51亿元，同比-4.0%；归母净利润0.64亿元，同比-12.8%。截至二季度末，合同负债5.98亿元，环比增0.15亿元，同比+23.9%。
2. 产品结构升级：白酒收入17.16亿元，同比-0.5%。其中，300元以上产品收入3.80亿元，同比+21.6%；100-300元产品收入9.69亿元，同比+8.9%；100元以下产品收入3.66亿元，同比-29.8%。百元以上产品占比持续提升，结构升级明显。
3. 区域与渠道：省内收入13.34亿元，同比-1.11%；省外收入3.82亿元，同比+1.78%。经销商/直销（含团购）/互联网销售收入分别同比-1.2%/-3.5%/+29.3%，线上收入达0.57亿元。
4. 盈利能力：毛利率65.6%，同比+0.53pcts；销售/管理费用率分别同比-0.20/-0.46pcts。所得税率同比+5.7pcts至24.4%，综合影响下净利率同比+0.14pcts至17.0%。Q2净利率同比-1.0pct至9.9%，主要受短期费用投放及税率扰动。

研究结论： 公司凭借产品结构升级和线上渠道快速增长，在行业深度调整中展现韧性。未来需求改善下，公司业绩弹性值得期待。风险提示包括宏观经济波动、市场竞争加剧及食品安全问题。