主要观点：
奕瑞科技发布2025年中报，2025H1实现营业收入10.67亿元，同比增长3.94%；归母净利润3.35亿元，同比增长8.82%；扣非后归母净利润3.28亿元，同比下滑2.11%。分季度看，2025Q2实现营业收入5.85亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.91亿元，同比增长13.86%。
事件点评：
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2025Q2业绩改善，上半年平板探测器业务收入增速转正
- 2025年上半年，公司探测器销售稳健增长，实现收入8.66亿元，同比增长2.65%，毛利率60.57%。
- 公司探测器全球出货量超40万台，2024年全球市占率达19.83%，X射线平板探测器国内份额稳居第一。
- 2025Q2营业收入5.85亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.91亿元，同比增长13.86%。
- 2025Q2公司整体毛利率56.31%（同比+1.39pp），销售费用率3.95%（同比-1.41pp），管理费用率6.05%，研发费用率16.09%，财务费用率-1.65%。
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持续加码研发，开拓新业务
- 持续加强研发创新，2025H1研发投入1.54亿元，占营业收入的比重为14.46%，新增各类型IP登记或授权共计70项，其中发明专利授权32项。
- 推进“数字化X线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目”，加大对新型探测器的研发投入。
- 新核心部件领域完成基础布局，90kV至180kV多款微焦点射线源进入量产销售，225kV、240kV微焦点射线源完成研发，打破国外技术垄断。
- 其他核心部件及综合解决方案业务逐步完成主要客户导入，2025年上半年销售核心部件收入0.82亿元，同比增长16.90%；技术支持服务收入0.63亿元，同比增长110.25%，毛利率35.90%。
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切入硅基OLED背板领域，产能有序扩张
- 2025年5月发布对全资子公司增资暨对外投资公告，投资项目为“硅基OLED微显示背板生产项目”，拟投资金额不超过18亿元，新增硅基OLED微显示背板产能5,000张/月。
- 与视涯科技及特定客户建立合作关系，预计2025年主要向视涯科技交付样品及少量量产产品，关联交易金额不超过1亿元。
投资建议：
预计公司2025-2027年收入端分别实现22.66亿元、31.00亿元、41.33亿元，同比增长分别为23.7%、36.8%和33.3%。
2025-2027年归母净利润分别实现6.47亿元、8.32亿元、11.01亿元，同比增长分别为39.1%、28.6%和32.3%。
2025-2027年对应的EPS分别约3.23元、4.16元和5.50元，对应的PE估值分别为34倍、27倍和20倍，维持“买入”评级。
风险提示：
产能投产不及预期风险；新业务增长不及预期风险。
